川财证券-基础化工行业深度报告：再论口罩产业链及其短期瓶颈-200229

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　　核心观点
　　关注国内和全球的口罩需求
　　新型冠状病毒（COUID-19）疫情之下，口罩成为医护人员和普通人工作和出行的必备物品，8小时工作制下每天至少需要2个口罩。鉴于国内疫情仍然存在，海外疫情在韩国、意大利和日本等国家变的更加严重，并且海外确诊病例已经连续多日超过国内，短期看全球口罩需求仍有10倍以上的缺口。在合法的利润率下，口罩产业链具有国内使用和出口的投资机会，带来上游原材料的高需求及中游设备的瓶颈。我国是口罩产业大国，生产了全球约50%的口罩，疫情前最高日产2000多万个，根据媒体报道近期已经增长到日产7000万个。
　　我们梳理了口罩产业链，原材料是主要耗材、熔喷设备是短期瓶颈
　　口罩产业的上游原材料主要是聚丙烯和环氧乙烷等，其中以聚丙烯制造的熔喷布最为稀缺，而熔喷布的紧缺主要在于它的生产设备，熔喷布生产后再下一道供需用到的口罩机则比较容易扩产。据新闻报道，熔喷布的生产设备的关键部件喷丝板和风机需要进口，正常情况下，采购周期为8个月，安装调试周期2个月，是瓶颈中的瓶颈。据媒体报道，口罩用的熔喷布市场售价从2019年下旬的1.8-1.9万元/吨，上涨至15-20万元/吨，并且短期订单已经饱和。
　　经过测算，约1克熔喷布可生产1个平面口罩，3.33克熔喷布可生产1个N95口罩。根据保守统计，100万N95口罩需要熔喷布3.33吨，1亿平面口罩需要熔喷布100吨。
　　关注口罩产业链的上游企业
　　中国石化：国内最大的医用化工原材料生产商，并在2月24日宣布建设10条熔喷布生产线，可提供N95口罩360万个或平面口罩1800万个，预计4月中下旬全部投产。
　　东华能源：2月份张家港新材料有限公司满负荷生产医用无纺布专用料Y381H型号3.5万吨，宁波新材料有限公司生产医用无纺布专用料S2040型号和S2025型号各1万吨。
　　卫星石化：拥有年产90万吨的丙烷脱氢制丙烯生产装置，下游配套了年产45万吨聚丙烯生产装置和年产22万吨双氧水生产装置，可以作为抗击疫情中口罩和消毒剂的主要原材料。
　　道恩股份：2018年聚丙烯熔喷专用料销售收入为1.83亿元，占公司合并营业收入的13.41%。
　　风险提示：宏观经济波动造成系统性风险、上游原材料短缺风险、受疫情影响企业复工率不及预期风险、安全生产及环保风险。