光大证券-中小市值行业周报：疫情缓和，禽产业链价格快速修复-200301

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　　◆市场概况
　　本周上证综指累计下跌5.24%，深成指下跌5.58%，创业板指下跌6.96%。从行业来看，仅纺织制造上涨；半导体、新材料、计算机设备等跌幅居前。
　　◆重点追踪行业：禽价快速反弹，猪价调整
　　禽：2月29日烟台地区鸡苗报价4.5～5元/羽（环比上涨2.20元），单羽盈利1.8～2.3元。毛鸡收购报价至3.10～3.20元/斤（环比上涨0.60元/斤）。随着疫情缓和，交通管制有所放松，饲料运输困境逐步缓解，养殖户积极补栏助推苗价走高。苗价高度取决于接下来毛鸡价格反弹高度。
　　禽产业公司20年开局不利，我们预计业绩会出现一定程度的下滑。从周期投资角度而言，市场对于景气向下的行业会有所担心，这也是压制板块估值的核心原因。今年机会在于：一、超跌反弹；二、把握价格波动带来的阶段机会。
　　猪：2月27日，根据博亚和讯监测：全国外三元生猪均价36.82/公斤（环比下跌1.07元/公斤）；仔猪均价83.25元/公斤（环比上涨3.10元/公斤）；白条肉均价49.09元/公斤（环比下跌1.96元/公斤）。当前头猪利润2100～2400元。猪价周环比下跌。屠宰场陆续复工，压栏猪积极出栏。而对于高价肉，终端需求一般，白条肉价格快速下跌。剪刀差缩小，屠宰企业倾向压价。当前养殖企业继续推行三元留种，短期可出栏生猪仍偏紧，我们预计猪价维持震荡。我们维持之前判断，产能逐步修复，猪价前高后低，二季度价格压力加大。
　　板块投资逻辑从价格驱动转向业绩驱动。2020年是业绩兑现之年，看好能够兑现出栏量的上市公司。这一指标通过月度出栏可以跟踪验证。
　　疫苗：养殖后周期，行业触底回升。1）猪苗：下游需求好转。生猪、能繁母猪存栏已见底回升，环比连续4个月增长；2）禽苗：强免苗毒株更换、产品升级，价格提升50%以上；同时祖代引种增加、商品代出栏量将显著提高，疫苗需求旺盛。3）虽然非瘟疫苗上市尚有时日，但其研发工作为目前行业关注重点。非瘟疫苗商业化应用是大势所趋，将给行业带来新的发展机会。建议关注：口蹄疫疫苗龙头生物股份、央企动保龙头中牧股份、具备独立研发能力的普莱柯以及禽用疫苗龙头企业瑞普生物。
　　糖：截止至2月29日，广西南宁白砂糖现货价格5890元/吨（环比上涨45元/吨）。目前糖厂库存较为充裕，而疫情影响下游需求，糖价上涨承压。国际上，原油及巴西汇率暴跌导致原糖价格下跌。短期建议关注天气以及印度蝗灾影响。建议关注中粮糖业：1）公司每年自营和代理的进口糖超200万吨。贸易糖业务为公司较为稳定的利润来源。2）自产糖：国内产能60万吨/年；澳大利亚产能36万吨/年。糖价上涨将为公司带来极大业绩弹性。
　　◆风险分析：新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。