中泰证券-电连技术-300679-位于预告区间中值符合预期，长期看好新品拓展前景-200301

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　　事件：公司发布业绩快报，2019年实现收入21.6亿元，同比增长60.91%；实现净利润1.84亿元，同比下滑23.45%；位于前期预告区间（1.62-2.0亿元）中值附近，符合预期。
　　竞争激烈叠加新品拓展，费用大增拖累业绩表现：公司2019年收入增速较快，一方面还是公司本部在部分主要客户处份额大幅提升，带动收入平稳增长，另外一方面，苏州子公司并表也有一定贡献。就利润表现来看，一方面是屏蔽件等部分产品竞争激烈，价格压力较大；另一方面，公司在BTB连接器等新品方面，及跨行业拓展上，初期投入较大，费用率较高，拖累公司净利率，导致公司全年业绩下滑。展望2020年，随着5G机型加速下沉至2000元左右价位，出于成本考虑，多数机型或将仍将采用同轴线设计，带动需求增长，景气度有望回升此外，弹片等产品需求量也有望持续回暖，有助于缓解价格压力，或将带动盈利能力企稳回升。
　　安卓5G新机发布迎加速，射频连接赛道大有可为：主流安卓品牌5G手机终端在价格上加速向中档机型渗透，2020年有望加速放量，自2月下旬开始，安卓手机迎来上半年发布热潮，景气度有望加速恢复。5G分为Sub-6G与毫米波，预计前期以Sub-6G产品为主，就Sub 6G产品设计而言，天线数量增加提升射频连接需求，如继续采用同轴线连接，用量有望增加，提升需求及ASP，供需格局有望逐步改善；部分旗舰机型或采用LCP/MPI设计方案，单机ASP提升幅度更大；毫米波时代，LCP高速传输线或成主要方案，参考高通毫米波天线模组方案看，单机价值量提升幅度大。此外，物联网等非手机类射频连接需求也有望大幅增长。
　　技术与领域延展，静待开花结果：公司在产品拓展方面，BTB连接器借助成熟的客户渠道，此前已实现部分中低端产品部分料号批量生产，目前正在向更高标准产品发力，单机价值量高于公司目前主打产品，初期因为公司自动化水平较海外竞争对手存在一定差距，预计盈利能力一般，后续随着公司自动化水平逐步改善，有望从贡献收入到贡献利润。同时公司借助射频技术延展切入汽车等其他行业市场，2018年已实现部分客户批量出货，2019年受到车市不景气影响，进度略低预期，2020年车市回暖后，这块业务也有望成为新成长点。
　　投资建议：静待主打产品盈利能力企稳，长期看好公司新产品布局方向，结合公司业绩快报，我们调整公司2019/20/21年净利润至1.84/2.95/4.21亿元（前次预测为2019/20/21年净利润1.85/2.95/4.30亿元），增速为-24%/61%/43%，EPS为0.65/1.05/1.50元，“增持”评级。
　　风险提示：新产品拓展进度低预期、老产品竞争激烈毛利率降幅超预期。