天风证券-万孚生物-300482-2019年业绩保持稳健增长，Q4收入进一步提速-200301

《天风证券-万孚生物-300482-2019年业绩保持稳健增长，Q4收入进一步提速-200301（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-万孚生物-300482-2019年业绩保持稳健增长，Q4收入进一步提速-200301（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：公司发布业绩快报，2019年实现收入20.9亿元，同比增长26.71%，归母净利润为3.85亿元，同比增长25.13%。公司处于审慎原则，2019年计提达成生物科技发展（苏州）有限公司商誉减值损失约为3800万元，影响表观利润，若剔除商誉减值的影响，公司归属于上市公司股东的净利润为42,308.62万元，比去年同口径同期增长约37.48%，公司业绩实现快速发展态势。2019Q4单季度实现收入6.67亿元，同比增长34%，单季度增速数据逐季提升。
　　根据2019年中报，公司商誉总计1.55亿元，此次商誉减值完成后，预计公司剩余1.17亿的商誉，其中达成6500余万、北京莱尔4200余万、其他子公司900余万。原先收购达成生物更多是技术收购为主，帮助公司迅速进入化学发光领域，与公司原有团队合并，形成化学发光事业部，2019年公司已顺利推出小型化学发光仪器和包括心标、炎症、肾损伤在内的10个检测项目，截止至2019年中报，达成依然是亏损状态。北京莱尔收购后则发展良好，2018年北京莱尔利润扭亏为盈，实现自主造血，整体风险可控，收购北京莱尔帮助公司迅速布局循环肿瘤细胞（CTC）检测，与现有产品具有协同性。随着公司利润体量的扩大，我们认为商誉减值额对整体业绩增速的影响将逐步减小。
　　免疫荧光平台和胶体金平台依然保持高速发展态势
　　免疫荧光平台依然是公司主要的收入来源，行业景气度高，终端需求强烈，万孚具备三种类型的仪器（全自动、半自动、便携式）,较竞争对手更为丰富，在终端推广上更具灵活性和优势。同时试剂项目逐步扩大，满足各类临床需求，心标类和炎症因子类保持快速增长，我们预计2019年免疫荧光平台实现30%以上的增速增长，未来还将是业绩增长主力。
　　胶体金平台，受益流感产品拉动，2019年增长明显。根据公司官网，万孚流感是全国唯一的全系列产品，满足快速检测的需求，我们预计流感产品2019年实现翻倍以上增长。
　　维持“买入”评级
　　为了应对新冠病毒疫情，公司近期获批新冠病毒抗体检测试剂盒（胶体金法），成为首批正式获准上市的新冠病毒抗体现场快速检测试剂，能够实现15分钟出结果，是对公司现有产品的有力补充，日产能达到30万人份，对公司未来的经营将产生积极影响。
　　我们预计20-21年公司净利润由5.16、6.75亿元上调至5.45、7.18亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外市场经营环境的不确定性、国内政策推进情况具有不确定性、新技术开发失败风险、竞争加剧导致利润空间下降等