天风证券-值得买-300785-2019年业绩快报点评，业绩符合预期，内容与技术共筑壁垒-200301

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　　2019年公司业绩增长稳健，收入同比增长30.43%，归母净利润增长22.0%至1.17亿元
　　值得买披露2019年业绩快报，整体符合预期，预计实现收入6.62亿元，同比增长30.43%，对应19Q4单季度收入2.57亿元，同比增长23.21%。公司2019年实现归母净利润1.17亿元，同比增长22.0%，对应19Q4单季度归母净利润达5,505.80万元，同比减少4.47%。
　　公司围绕内容打造用户流量池，千人千面技术逐步应用驱动新增长
　　2019年公司业绩增长的主要原因在于：1）公司坚持既定发展战略，以消费类内容为核心，不断增加内容覆盖的品类、人群和消费场景，由此带来交易金额的稳定增长；2）公司持续加大技术投入，尤其是千人千面技术在全站的逐步应用产生较为积极的影响，用户活跃度持续提升；3）公司知名度进一步提升及市场开发力度增强，公司的客户数量稳定增长。
　　社区板块持续贡献用户互动，内容与技术共筑价值壁垒
　　进入三季度以来，“什么值得买”平台持续更新迭代。近期热门好文、资讯、众测等多种内容并入社区版块，强化公司社区属性。从Alexa中国的数据来看，社区板块访问比例持续提升。2月29日社区版块网站访问比例相较2月8日提升4.59pct至60.37%，人均页面浏览量相较2月8日提升3.2次至33.35次。结合千人千面技术在全站逐步应用，优质内容有望更高效的转换为用户互动行为。着眼未来，伴随内容生态逐步完善，值得买有望立足现有低佣金的3C品类，逐步拓展至较高佣金率的其他商品品类。长期来看，作为较为稀缺的严肃内容导购社区平台，公司平台价值有望逐步体现。
　　盈利预测与投资评级：根据公司公告，我们调整2019年盈利预测，预计2019年归母净利润为1.17亿元（前值1.20亿元），暂维持2020-2021年归母净利润不变，分别为1.41亿/1.60亿，对应PE分别为72.2x/63.5x，继续坚定推荐，维持增持评级。
　　风险提示：宏观经济风险；政策监管风险；行业竞争加剧风险；用户增长放缓风险；对单一客户高度依赖的风险；应收账款风险；网站运营风险；疫情风险；