民生证券-中公教育-002607-2019业绩快报点评，业绩接近上限，跨赛道效应持续显著-200302

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　　一、事件概述
　　公司公布2019年业绩快报，2019年实现营业总收入91.76亿元，同比增加47.12%,归母净利润18.05亿元，同比增长56.52%，接近此前业绩预告上限。
　　二、分析与判断
　　品牌优势叠加扩赛道业务扩张，促进公司业绩持续上涨
　　公司作为人才招录市场领军企业，业务先后完成考公、考事业单位、考师等至考研的跨越，通过跨赛道式业务扩张，不断突破自身业务的天花板上限。19年实现归母净利润18.05亿元，其中Q4实现营收30.17亿元，同比增长46.03%。归母净利润8.46亿元，同比增长38.46%。此外，公司紧跟教育市场变化，积极布局线上教育业务，利用AI人工智能和大数据技术搭建智慧教学平台，依托自身的研发优势和在线综合服务能力，实现公司在线教育业务多倍增长，进一步提高公司整体业务规模和市场地位。
　　考研扩张和“就业难”进一步发酵，看好公司20年的业绩增速
　　2020年硕士研究生预计扩招18.9万元，预计总招生人数将破百万。另外，20年全国普通高校毕业生874万，超19年近40万人，就业压力本身不小再叠加“黑天鹅”事件影响，毕业生就业形势严峻。面对就业竞争的加剧，越来越多的毕业生选择返乡参与公务员、事业单位、基层工作岗位的招录考试，竞争加剧会带动参培人数和参培率的提升。公司三位一体的经营基础设施硬件资源实力和覆盖全国的全直营渠道网络，将有力承接人才招录和职业提升能力方面需求上升，进一步实现规模效应和品牌与平台优势，看好公司20年受益国家稳就业政策带来的业务红利。
　　三、投资建议
　　维持“推荐”评级。随着高校毕业生人数的增多，预计将加剧考研、人才招录考试的竞争，推动行业参培率的上升。公司作为行业领军企业，有望凭借品牌优势和降维打击，进一步扩大市占率优势。因此我们预计公司20-21年EPS为0.39/0.50,对应现价PE为55X/42X。考虑教育行业领军企业新东方和好未来20年一致预期PE分别为32X/61X,叠加考虑美股和A股的估值中枢差异，维持公司“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　行业竞争加剧，公职岗位每年招录政策和人数变化。