太平洋证券-万润股份-002643-2019业绩同比增长13.8％，沸石及OLED材料齐发展-200228

《太平洋证券-万润股份-002643-2019业绩同比增长13.8％，沸石及OLED材料齐发展-200228（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《太平洋证券-万润股份-002643-2019业绩同比增长13.8％，沸石及OLED材料齐发展-200228（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：公司发布2019年业绩快报，报告期内，公司实现营业收入28.7亿元，同比+9.06%；归母净利润5.06亿元，同比+13.81%。基本每股收益0.56元，每股净资产5.3元。
　　主要观点：
　　1.业绩稳增长符合预期，沸石及OLED材料齐发展
　　公司主要从事信息材料产业（高端TFT液晶单体材料、中间体材料和OLED材料）、环保材料产业（多种新型尾气净化用沸石系列环保材料）和大健康产业三个领域产品的研发、生产和销售。2019年Q1-Q4，公司单季度分别实现营业收入6.62亿元（+0.62%）、6.31亿元（+1.78%）、6.50亿元（+13.62%）、9.27亿元（+18.60%）；归母净利润1.01亿元（+58.09%）、1.29亿元（+0.47%）、1.36亿元（+19.66%）、1.39亿元（+0.9%），经营稳中向好。
　　2016年3月，公司顺利完成对MP公司（隶属于大健康产业）的收购，根据公司对MP公司商誉减值测试情况，本次对其计提4,826.08万元的商誉减值准备。若剔除商誉减值影响，公司2019年归母净利润可达5.48亿元左右。我们认为公司营收和利润稳健增长，主要受益于沸石材料不断放量，OLED行业快速成长以及人民币贬值。2019年公司加权平均净资产收益率从10.53%提高至10.91%。
　　2.国六标准全面推行，公司沸石产销量确定性增长
　　随着全球机动车排放标准提升，作为尾气净化用的沸石市场不断放量。目前，我国重型燃气车已开始实施国六标准，轻型汽车和城市车辆（主要在城市运行的公交车、邮政车和环卫车）的国六标准将于2020年7月1日实施，重型柴油车国六标准将于2021年7月1日实施，部分地区提前实施国六标准。对于轻型汽车，自2020年7月1日，将执行国六6a标准；自2023年7月1日，将执行国六6b标准。我国推行国六以后，新增市场空间约7000吨，有望2020年开始逐步释放。公司沸石是庄信万丰核心供应商，沸石产销量不断增长，产能从850吨/年增长到目前产能5850吨/年，其中3350吨/年满产满销，2019年三季度新投产的2500吨/年负荷不断提升。公司仍有尾气处理用ZB系列沸石4000吨/年和烟道气处理用MA系列沸石产能3000吨/年在建，有望于2020年开始逐步投产，充分受益国六实施带来的沸石增量市场。尽管由于汽车销量持续下滑，车企进一步升级压力较大，有协会申请提议延缓今年7月1日国六6a标准的实施，但这不影响排放标准升级的大趋势，可能影响的是沸石需求增长节奏。
　　3.深耕OLED产业链，受益柔性屏幕需求提升
　　OLED材料方面，公司从OLED单体、中间体到成片材料均有布局。其中子公司九目化学主要生产OLED单体与OLED中间体，前三季度归母净利润约4000万，业绩持续快速增长。此外，九目化学已经完成股份制改造，有利于拓宽其未来进行资本运作融资渠道，保障未来发展。子公司三月光电用自主知识产权的OLED成品材料正在下游厂商进行放量验证，后续有望爆发。
　　2019年2月，三星（Galaxy Fold）和华为（HUAWEIMate X）分别推出可折叠手机，2020年2月24日华为发布升级版HUAWEIMate Xs，引发市场广泛关注。可折叠手机和可卷曲电视采用OLED柔性屏幕，有望推动OLED需求大幅提升。公司作为国内OLED材料领先企业，有望直接受益。
　　4.盈利预测及评级
　　我们预计公司2020-2021年归母净利分别为6.05和7.45亿元，EPS分别为0.67和0.82元，对应PE分别为27X和22X，考虑公司沸石及OLED材料齐发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率波动的风险，产品拓展低于预期的风险。