太平洋证券-方大特-600507-四季度业绩有所改善，成本管控优势助力中长期经营-200228

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　　事件：公司近日发布了2019年年报，实现营业收入1,538,899.91万元，与去年同期相比下降10.97%，归属于母公司所有者的净利润171,119.06万元，与去年同期相比下降41.54%。
　　2019年度，公司实现产铁304.22万吨、钢366.73万吨、材366.60万吨，同比上年分别下降12.09%、下降12.75%、下降13.77%；全年生产汽车板簧17.37万吨，同比上年下降14.32%。
　　点评：
　　Q4业绩环比改善，经营利润率有所提升。2019年全年营收增速10.97%，较前三季度提升2.24个百分点，归母净利润增速-41.54%，较前三季度提升3.28个百分点。Q4单季度营收和归母净利润增速分别为-4.64%、-29.08%，较Q3分别大幅改善32.84和48.91个百分点。
　　全年毛利率/净利率/营业利润率分别为24.68%/11.14%/15.42%，较前三季度分别变化+0.18/-0.58/+0.22个百分点。期间费率控制得当，较前三季度下降0.2个百分点。
　　2019年成品价格走低，原材料价格回升，全年业绩暂时承压：1）国内经济存在下行压力，钢铁产业产量继续增加、经营效益下滑。2）铁矿石受巴西淡水河谷溃坝、澳大利亚飓风等事件影响，价格大幅上涨，焦炭因环保政策趋严，供应量受到限制，价格低位反弹；3）5月炼铁厂二号高炉煤气上升管发生爆裂事故，对业绩产生一定程度的影响。
　　疫情影响一季度业绩,但全年盈利或不会大幅下滑。受全国范围内疫情影响，下游产业开工较往年有所滞后，一季度盈利将受影响，但各下游3月复工将陆续展开，随着基建的加码和地产的逐步复苏，预计后续需求将维持逐步回升态势，叠加电炉+长流程产能结构的变化，建材盈利仍可维持较好水平。
　　投资建议：公司采用精细化管理，成本竞争力突出，有望长期维持行业领先水平。预计2020-2022年EPS分别为1.14,1.01,1.05。
　　风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动