西南证券-蓝晓科技-300487-2019年业绩同比增长76.9％，看好未来-200229

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　　事件：公司发布年度业绩]快报，2019年实现营业收入10.1亿元，同比增长60.1%，归母净利润2.5亿元，同比增长76.9%。
　　第四季度业绩低于我们之前预期，主要原因是订单收入确认的季度间波动。公司第四季度归母净利润2301.5万元，低于我们之前四季度7000万元左右的预期。由于公司近几年产能饱和，并有委外生产，公司季度之间的业绩同比增量主要来自于盐湖提锂板块的订单确认，公司第四季度盐湖提锂订单利润确认量环比三季度有一定减少，但又高于之前没有盐湖提锂项目订单确认时候的业绩。因此，我们判断公司订单收入的季度间波动是本次低于预期的原因，未来公司的业绩驱动力之一仍然是盐湖提锂的订单确认。
　　高标准新产能建设基本完成，科学合理的产能布局已现雏形。公司2018年吸附分离材料产能9000吨，通过委外生产等方式，实现吸附分离材料销量1.6万吨。目前，高陵蓝晓的2.5万吨产能和蒲城蓝晓的1.5万吨产能正在释放，预计2020年之后的未来三年，公司的吸附分离材料的销量将会有比较明显的增长，这是公司未来业绩驱动力之二。新的生产基地建成后，公司将拥有行业最全的生产线品类，覆盖了吸附分离材料全部的主要生产工艺，从而实现离子交换、吸附、螯合、催化、色谱、多肽、琼脂糖、均粒等所有主品类的生产，以及特殊后处理包括：食品，医药，超纯级别等。公司一直在积极进行树脂分离技术的研发和储备，比如在金属提取领域进行红土镍矿的提取；在医药领域进行蛋白质纯化，用于医药中间体生产；在环保领域进行VOC脱除，生化尾水处理等；在工业大麻CBD提取领域获得超千万订单；积极拓展高附加值树脂在电子级、核级超纯水领域应用，一旦大规模产业化应用，都将带动业绩高速增长。
　　盈利预测与投资建议。调整盈利预测，预计2019-2021年EPS分别为1.23元、1.66元、2.02元，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，安全生产风险，汇率、毛利率波动风险，产能投放低于预期风险，现金流风险。