川财证券-澳洋顺昌-002245-无惧短期扰动，长期成长性可期-200229

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　　事件
　　公司发布2019年年度报告，报告期内，公司实现营业收入34.81亿元，同比减少18.20%；归属于上市公司股东的净利润1.18亿元，同比减少47.86%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2360.23万元，同比减少87.19%；基本每股收益0.12元；拟每10股派发现金红利0.15元(含税)。
　　点评
　　受LED业务拖累，业绩如期下滑
　　LED业务拖累公司业绩，淮安光电稼动率大幅下滑，2019年实现营业收入7.97亿元，同比下降37.68%；税后净利润为亏损6,674.19万元。锂电业务受益电动工具无绳化以及高端二轮车市场的开拓，锂电池销售量保持高速增长，小型动力电池实际销量增长幅度约40%。金属物流配送业务保持稳健态势，全年实现营业收入17.17亿元，管理水平及盈利能力业内领先。
　　LED向高端化转型，行业景气反转在即
　　2019年是LED芯片行业低谷，低端产能过剩，芯片价格持续下滑。公司依托优秀的技术团队与技术研发的实力，在一系列新开发的高性能产品系列的支持下，逐步从低端通用照明向大尺寸倒装、高压产品，以及高光效、背光等高端产品应用领域跨出了重要一步，并且布局MiniLed，形成了全新的产品格局。预计2020年行业会得到一定的改善，公司LED业务有望实现扭亏。
　　锂电加速渗透海外客户，积极开拓高端二轮车市场
　　公司将锂电池业务重心向小型动力电池转移，成效显著。在电动工具领域，公司持续加强大客户的开发，推动与东成工具、大艺机电等国内知名电动工具企业的全方位紧密战略合作，为双方的销售与供应增长提供长期可靠保障；同时，公司积极推动与百得、博世、TTI等国际大厂的认证与批量供货，其中百得已经成为公司的重要客户之一。在高端二轮车领域，公司的市场拓展已初见成效，锂电产品相继通过本田系列等供应商审核，并与“小米生态链公司”速珂智能（SOCO）开展战略合作，取得了良好的销售增长。
　　盈利预测
　　我们预计2010-2022年公司EPS分别为0.17、0.24、0.41元/股，对应P/E分别为28/20/12倍。公司长期成长性可期，锂电业务空间广阔，LED业务有望在今年扭亏反转，维持“增持”评级。
　　风险提示：LED业务持续低迷；锂电业务毛利率下行；新客户拓展不及预期。