太平洋证券-通信行业：政策密集落地助力广电5G，第四大运营商扬帆起航-200228

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　　事件：近日，工信部发布《关于调整互联网骨干网网间结算政策的通知》，三大运营商、中国广电、中信网络等企业网间结算费用大幅下降。2月10日，工信部向中国电信、中国联通、中国广电颁发3300-3400MHz频段用于5G室内覆盖。2月25日中宣部发布《全国有线电视网络整合发展实施方案》的通知。
　　主要观点：
　　1.运营商网间结算费用再次下降，中移动为最大受益。
　　网间结算是指运营商之间债权债务结算。通常分为语音业务网间结算、数据流量网间结算、短信彩信网间结算、宽带业务网间结算。举个例子，比如某移动手机拨打联通手机，通话费用由主叫支付给移动运营商,但是此期间联通同样提供了服务，因此需要由移动公司支付部分通信费用给联通。本次调整的“骨干网网间结算”，指的是一家运营商从其他运营商那里购买带宽的价格。正常的宽带网络进入用户终端前，一般还需要经过核心网、骨干网和接入网。这其中，中国电信和中国联通由于发展较早，一直掌握着全国大部分的核心网和IDC资源，其他运营商要使用这两家公司的核心网络就要缴纳一定的“过路费”。中国移动由于是以移动业务起家，早期宽带资源储备不足，因此在骨干网领域，也不得不像其他“二级运营商”一样向联通和电信批发带宽。近几年来，中国移动的宽带用户突飞猛进，截至2020年1月，中国移动的固定宽带用户数已经达到1.89亿户，由此将产生大量网间结算费用。2017年、2018年以及2019年上半年，中国移动的网间结算支出额度分别约为217.6亿元、206.9亿元以及104.5亿元，远高于中国联通和中国电信的水平。根据本次工信部调整文件，2020年7月1日起，取消中国移动与中国电信、中国联通间的单向结算政策，实行对等互联，互不结算。该政策将大幅降低中移动的运营支出，在5G建设投入期储备更多资金。
　　2.市场新进入者享受优惠，中国广电与中信网络有望成为黑马。
　　根据文件，为扶持市场新进入者，激发市场活力、促进行业整体高质量发展，2020年1月1日起，中国电信、中国移动和中国联通下调对中国广电、中信网络的互联网骨干网网间结算费用，下调比例不低于现有标准结算价(8万元/G/月)的30%。目前中国广电有将近4000万宽带用户，广电宽带用户访问三大运营商互联网骨干网资源，就必须要向传统三大运营商支付网间结算费用，网间结算费用下降后，中国广电自然会减少相应的费用，更好的发展通信业务。中信网络在2019年7月获得了基础电信业务牌照，将获准从事互联网国内数据传送业务，成为国内第五家拿到牌照的运营商。目前，中信网络拥有覆盖全国的光纤骨干网“奔腾网一号”，并投资控股、参股了多项其他网络资源。奔腾一号拥有路由长度为32000公里的全国光纤，可以通达除拉萨外的所有省会城市，容量可达3.2T，为多种业务提供安全高质量传输链路，各地机房分别与中国电信、中国联通、中国移动等基础电信运营商实现光纤互通。中信网络目标客户集中在企业，对带宽要求更高，在下调网间结算费用之后，中信网络在减少开支的情况下，或将成为政企市场的黑马。
　　3.政策密集落地助力广电5G，第四大运营商扬帆起航。
　　2019年6月6日，工信部向中国广电与三大运营商同时发放了5G商用牌照。2020年年初，广电体系高层人事调整，引入电信系领导，“全国一网”整合工作正在推进。2月10日，工信部向中国电信、中国联通、中国广电颁发3300-3400MHz频段用于5G室内覆盖。2月25日中宣部发布《全国有线电视网络整合发展实施方案》的通知，提到进一步加快推进有线电视网络整合与广电5G的融合发展。此前中国广电已经公布了5G时间表，拟于2020年开始广电5G正式商用，争取2021年基本把广电5G网络打造成为正能量、广联接、人人通、应用新、服务好、可管控的新型网络。我们认为，广电将成为真正第四大运营商，为5G建设带来增量投资。广电拥有OTT、移动手机电视、IPTV内容集成播控平台总平台，与丰富、优质的音视频内容库。并且拥有700M黄金频段，可以快速实现差异化垂直行业发展。
　　4.抗击疫情中首次投入实战，完成雷神山医院5G基站部署。
　　中国广电72小时完成雷神山医院5G基站部署，并首次通过是SA独立组网方式，从覆盖面积广、信号传播损耗低的700MHz频段发出，可实现室内全覆盖。2月2日湖北省委有关疫情的发布会，第一次通过5G远程网络直播的方式进行，最大限度地减少了人员聚集和群发性感染的风险，远程发布会的全网累计点击量超过了5000万。
　　5.我们继续看好中国广电在5G建设中的优势，有望拓展不同于其他三大运营商的垂直行业应用。受益标的有：中国移动、数码科技、佳创视讯、路通视讯、初灵信息，以及小基站厂商：中兴通讯、日海智能、创意信息、三维通信、京信通信、摩比发展等。
　　风险提示：5G建设不及预期；5G应用场景拓展不及预期。