天风证券-中颖电子-300327-三季度业绩超预期，下游需求旺盛+产能逐季增长-211022

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事件：公司发布2021年三季度报告；2021年前三季度公司实现营业收入10.94亿元，同比增长47.40%；实现归母净利润2.68亿元，同比增长78.17%；实现扣非净利润2.58亿元，同比增长86.95%。

2021年第三季度单季度公司实现营业收入4.08亿元，同比增长42.05%；实现归母净利润1.15亿元，同比增长104.05%；实现扣非净利润1.15亿元，同比增长108.79%客户需求旺盛订单饱满，上游供应链产能满载；公司产能逐步增长带动2021年第三季度业绩环比提升；其中，显示OLED驱动芯片同比增长数倍，锂电池管理芯片同比增长逾倍，国产替代背景下持续受益；此外公司大幅提高研发投入，各产品线迭代升级，新产品工艺保持国内领先；在产能紧缺的背景下，公司前瞻布局上游产能供给，面对客户强劲需求，未来市占率将进一步提升；我们看好公司在国产替代加速的背景下，未来业绩持续增长。

显示驱动芯片、锂电池管理芯片同比增长快速，公司市占率有望持续扩大。

公司销售同比增长迅速：显示驱动芯片同比增长数倍，锂电池管理芯片销售同比增长逾倍，其他产品线同比稳定增长。

（1）AMOLED系列新产品计划21年底陆续推向市场；随着主流穿戴应用市场转向AMOLED，AMOLED屏在手机的渗透率提升，未来收入有望持续增长。

（2）公司锂电池管理芯片处于国内领先地位，在手机及TWS耳机/笔记本电脑应用上已实现大品牌客户量产/导入；未来快充应用增多，新国标电力自行车及储能市场快速成长，预计公司市占率继续提升。

保持高研发投入，新产品工艺保持国内领先。

公司前三季度累计研发投入达到1.98亿，同比增长59.8%，占比营业收入的18.14%；新产品逐步往高端化、复杂化提升，更多新品采用32位元内核，部分产品生产转向12寸晶圆。

（1）家电主控MCU投入55nm/40nm、12英寸晶圆制程产品的研发；ARMcortex-M3内核基于55nm高阶制程新品已有客户进行项目开发设计。

（2）锂电池管理芯片设计平台由8位逐步过渡到32位，制程由0.35um/0.25um向0.11um/90nm/55nm演进。

（3）AMOLED显示驱动芯片主要制造工艺水平进入55nm/40nm/28nm。

公司长期发展预期乐观，产能保障协议确保长期上游产能供给。

全球半导体供应链普遍性产能紧张，公司客户需求持续旺盛，公司透过与上游签订若干长期产能保障协议，支付长期预付款及保证金导致公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为负值，但这也代表公司对长期发展预期乐观，未来今年产能能够支撑公司快速发展。

盈利预测与投资建议：基于三季度业绩超预期，下游需求持续及上游供应商紧密合作前瞻布局产能，公司新产品新应用快速拓展，我们上调盈利预测，将2021-2023年净利润预测由3.57/4.83/6.16亿元调整为3.98/5.49/7.07亿元，维持公司“买入”评级。

风险提示：新应用及新产品拓展不及预期；竞争环境恶化风险；供应商扩产不及预期。