东吴证券-固收周报：信用债收益率整体走低，长期城投债和企业债信用利差扩大-200301

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　　事件
　　本周（2月24日-3月1日）一级市场信用债（包括短融、中票、企业债和公司债）共发行279支，总发行量3,182.34亿元，较上周增加了775.99亿元，总偿还量894.31亿元，较上周上升了101.43亿元，净融资额约为2,288.03亿元，较上周增加了674.56亿元。
　　从本周发行短融、中票和公司债实际发行的加权平均利率来看，短融、中票和公司债的发行利率较上周均有一定程度的下降。短融的发行利率下降幅度为2.24BP，中票的发行利率下降幅度为17.48BP，公司债的发行利率下降幅度为33.54BP。
　　银行间和交易所信用债合计成交4,379.36亿元，总成交量较上周4,570.52亿元减少了191.16亿元，分别来看，短融、中票、企业债和公司债分别成交1,972.59亿元、2,055.49亿元、240.54亿元、110.72亿元。
　　国债收益率：本周国债一、三、五、七和十年到期收益率均呈下降趋势。具体来看，截至2月28日，1年期国债收益率为1.9291%，较上周1.9309%下降了0.18BP。3年期国债收益率为2.3831%，较上周2.4068%下降了2.37BP。5年期国债收益率为2.5266%，较上周2.6634%下降了13.68BP。7年期国债收益率为2.7477%，较上周2.8332%下降了8.55BP。10年期国债收益率为2.7376%，较上周2.8470%下降了10.94BP。
　　各类信用债收益率呈现，本周各类信用债收益率均主要呈下降趋势；中短期票据的信用利差主要呈缩小趋势，企业债和城投债的信用利差主要呈扩大趋势；中短期票据和企业债的等级利差主要呈缩小或不变趋势，城投债等级利差主要呈扩大或不变趋势。
　　本周AAA主体级别的债券中，短期融资券、中期票据和公司债的周交易量相对高于企业债；本周AA主体级别债券中，短期融资券、中期票据周交易量均低于AAA主体级别短期融资券、中期票据，企业债和公司债周交易量均高于AAA主体级别企业债和公司债。AA主体级别中期票据交易量相对较大。
　　本周工业行业债券周交易量最大，高达1,851.05亿元。其次为能源、公用事业、材料、金融、房地产和可选消费，周交易量分别为628.56亿元、613.59亿元、420.48亿元、320.65亿元、214.45亿元和144.07亿元。其他行业债券交易量相对来说规模较小。
　　本周债市点评：整体来看，总体卖方市场的特征使得收益率持续走低。债券一级市场较上周更加活跃，而二级市场总体来说趋于稳定。信用利差方面，长期城投债和企业债的总体信用利差扩大值得关注，表明投资者要求较高的信用补偿。分行业看，短期内餐饮、娱乐、旅游等行业的增长态势仍不明朗，相关债券配置价值较低，而与疫情周期关联度较低行业债券目前是较好的投资选择。
　　风险提示：中长期信用债收益率呈下降趋势，关注高收益率债券投资机会和风险。