方正证券-化工行业周报:磷肥和橡胶助剂价格上涨,关注万华化学、玲珑轮胎、恒力石化、新洋丰、阳谷华泰等龙头-200301

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1、投资建议:关注具有核心竞争力的优质标的
本周方正化工景气指数为85.50,环比下降0.25。
从长期的角度看,化工里面有一大类成长股,这些公司凭借有效的激励制度、卓越的管理和研发优势,打造出极具竞争力的低成本优势和快速服务优势,在全球范围内市占率快速地提升。鉴于全球化工市场的巨大空间以及国内化工企业很低的市占率水平,这些化工龙头成长的确定性较强,周期性的波动又为市场提供了众多的买入时点。基于这种认识,我们初步筛选出了一部分细分领域的龙头企业。比如向全球化工巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎、民营炼化巨头(恒力石化、荣盛石化、恒逸石化)、无机新材料领域的龙头国瓷材料、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、农药领域的扬农化工、涤纶长丝龙头桐昆股份、C2/C3领域的卫星石化、复合肥领域的新洋丰、草铵膦龙头利尔化学、橡胶助剂龙头阳谷华泰、植物生长调节剂龙头国光股份等。
阳谷华泰:上周新增推荐标的阳谷华泰,详见深度报告《防焦剂全球龙头,不溶硫取得突破》。公司为景气底部的周期成长股,2021年7倍PE。主业业绩见底,连续法不溶性硫磺技术突破,后续还有中间体M扩产、树脂扩张、高端助剂平台产品等新增项目带来高速增长,给予“强烈推荐”评级。据卓创资讯,2月28日促进剂价格为21500元/吨,环比上周上涨100元/吨。2019年实现营收20.1亿元,同比下降3.3%,归母净利1.84亿元,同比下降49.8%,预计2020Q1归母净利为2759-4138万元,同比下降25%-50%,主要受疫情影响,销量和价格均有下滑。
万华化学:化工行业下一波的竞争优势在于工程师红利,万华是国内少有的以技术创新驱动公司发展的典型。公司以优良文化为基础,通过技术创新和卓越运营打造出高技术和低成本两大护城河。我们认为,万华化学后续的成长性将大于周期性。卓创2月28日纯MDI价格15620元/吨(环比持平),聚合MDI报价12200元/吨(环比-430元/吨),2月底亨斯迈厂家3月份挂牌价上调500元/吨至14500元/吨。公司公告2020年3月份中国区聚合MDI分销挂牌价13500元/吨,直销挂牌价14000元/吨,纯MDI挂牌价18700元/吨,与2月比均没有变化。
玲珑轮胎:轮胎行业尤其是乘用车轮胎行业,摆脱低端加工命运的关键,在于中高端原装配套带来的品牌溢价力和对后装市场的导流作用。玲珑轮胎在中高端配套领域较国内企业有明显先发优势,较国外企业有巨大的成本优势,玲珑轮胎在中高端配套领域正迎来大规模突破。2月28日普利司通205/55R16耐驰客报325元/条(环比持平)。公司拟公开增发股份募资不超过20亿元用于荆门800万套半钢和120万套全钢项目建设。
恒力石化:恒力的炼化项目采用国际先进的技术、将低成本原油加工成为具有更高附加值的化工产品,尽量减少低附加值的成品油产品,同时在加工过程中的辅料及公用工程、人工等方面具有较大优势。我们方正化工认为,由于前期尚未经过充分的市场竞争,大型炼化行业就像一块饱含水分(利润空间)的海绵,恒力炼化的高效将会拧出超出预期的水分,涤纶长丝2月27日库存31.8天,环比+3.3天,2月28日价格7100元/吨,环比-417元/吨。PTA 2月28日社会库存280万吨,环比+25万吨,价格4140元/吨,环比-235元/吨。
国瓷材料:熟练掌握了水热法技术的诀窍,内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级的水平;外延并购的王子制陶(陶瓷制品)和爱尔创(氧化锆下游制品)均是公司内生产品的下游,我们看好公司成为中国无机新材料平台公司。2019年实现归母净利5.0亿元,同比增长-7.8%。扣非后的归母净利+20.9%。
新洋丰:在复合肥低迷期逆势扩张,低成本优势明显。公司上游配套了硫酸、合成氨、磷酸一铵,并具有进口钾肥资质,主要生产基地布局在长江沿线,凭借产业链一体化和物流的优势,打造出较强的性价比和渠道竞争力。公司在巩固常规复合肥优势的基础上,重点开发推进毛利率更高的作物专用肥。2月28日磷酸一铵价格1926元/吨,环比+100元/吨,湖北企业复工延迟,磷酸一铵价格继续上涨。我们预计磷肥将迎来产能周期复苏。
利尔化学:草铵膦技术难度和环保门槛都较高,随着草铵膦价格的下行,草铵膦将会替代抗药性问题越来越严重的草甘膦,市场空间将大幅增长。利尔化学后续扩能1万吨/年,并且后续各有1000吨的氟环唑和丙炔氟草胺投产。为进一步优化广安利尔草铵膦原药等主要产品的生产工艺,并顺利实现与甲基二氯化磷项目的并线,广安利尔实施停产并线,预计时间约3个月。快达农化定增募资不超过1018万元补充流动资金。
农药:强烈推荐需求高于行业增速的转基因用农药麦草畏和草铵膦:扬农化工(菊酯和麦草畏龙头)、利尔化学(草铵膦龙头)、长青股份(麦草畏产能国内第二)。2月28日草甘膦价格21900元/吨,环比+975元/吨;草铵膦价格11.2万元/吨,环比持平;2月27日扬农联苯菊酯价格24万元/吨,环比持平;功夫菊酯22.0万元/吨,环比持平;麦草畏9.00万元/吨,环比持平。
新材料我们看好后续不断扩能,并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆,热塑性弹性体龙头道恩股份,OLED材料和沸石分子筛龙头万润股份,电子化学品公司雅克科技、江化微,植物生长调节剂龙头国光股份。卤水提锂技术突破改变锂资源的供应格局,建议关注技术方蓝晓科技。
本周丁二醇(BDO)华东9500元/吨,涨幅7.34%。由于受疫情影响,工厂开工持续下降。萤石粉-湿粉:华东3200元/吨,涨幅6.67%。由于萤石、矿山、浮选装置开工率低,部分装置停车,供应缩紧。磷酸一铵:华东2145元/吨,涨幅6.56%。开工率仅为三成左右,供应缩紧,库存低位,而下游复合肥市场开工率小幅回升,按需采购支撑磷酸一铵在短期内保持强势。
风险提示:近期疫情可能引发市场大幅波动的风险;油价大幅下跌;环保放松;经济大幅下行。