方正证券-化工行业周报：磷肥和橡胶助剂价格上涨，关注万华化学、玲珑轮胎、恒力石化、新洋丰、阳谷华泰等龙头-200301

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　　1、投资建议：关注具有核心竞争力的优质标的
　　本周方正化工景气指数为85.50，环比下降0.25。
　　从长期的角度看，化工里面有一大类成长股，这些公司凭借有效的激励制度、卓越的管理和研发优势，打造出极具竞争力的低成本优势和快速服务优势，在全球范围内市占率快速地提升。鉴于全球化工市场的巨大空间以及国内化工企业很低的市占率水平，这些化工龙头成长的确定性较强，周期性的波动又为市场提供了众多的买入时点。基于这种认识，我们初步筛选出了一部分细分领域的龙头企业。比如向全球化工巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、恒逸石化）、无机新材料领域的龙头国瓷材料、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、农药领域的扬农化工、涤纶长丝龙头桐昆股份、C2/C3领域的卫星石化、复合肥领域的新洋丰、草铵膦龙头利尔化学、橡胶助剂龙头阳谷华泰、植物生长调节剂龙头国光股份等。
　　阳谷华泰：上周新增推荐标的阳谷华泰，详见深度报告《防焦剂全球龙头，不溶硫取得突破》。公司为景气底部的周期成长股，2021年7倍PE。主业业绩见底，连续法不溶性硫磺技术突破，后续还有中间体M扩产、树脂扩张、高端助剂平台产品等新增项目带来高速增长，给予“强烈推荐”评级。据卓创资讯，2月28日促进剂价格为21500元/吨，环比上周上涨100元/吨。2019年实现营收20.1亿元，同比下降3.3%，归母净利1.84亿元，同比下降49.8%，预计2020Q1归母净利为2759-4138万元，同比下降25%-50%，主要受疫情影响，销量和价格均有下滑。
　　万华化学：化工行业下一波的竞争优势在于工程师红利，万华是国内少有的以技术创新驱动公司发展的典型。公司以优良文化为基础，通过技术创新和卓越运营打造出高技术和低成本两大护城河。我们认为，万华化学后续的成长性将大于周期性。卓创2月28日纯MDI价格15620元/吨（环比持平），聚合MDI报价12200元/吨（环比-430元/吨）,2月底亨斯迈厂家3月份挂牌价上调500元/吨至14500元/吨。公司公告2020年3月份中国区聚合MDI分销挂牌价13500元/吨，直销挂牌价14000元/吨，纯MDI挂牌价18700元/吨，与2月比均没有变化。
　　玲珑轮胎：轮胎行业尤其是乘用车轮胎行业，摆脱低端加工命运的关键，在于中高端原装配套带来的品牌溢价力和对后装市场的导流作用。玲珑轮胎在中高端配套领域较国内企业有明显先发优势，较国外企业有巨大的成本优势，玲珑轮胎在中高端配套领域正迎来大规模突破。2月28日普利司通205/55R16耐驰客报325元/条（环比持平）。公司拟公开增发股份募资不超过20亿元用于荆门800万套半钢和120万套全钢项目建设。
　　恒力石化：恒力的炼化项目采用国际先进的技术、将低成本原油加工成为具有更高附加值的化工产品，尽量减少低附加值的成品油产品，同时在加工过程中的辅料及公用工程、人工等方面具有较大优势。我们方正化工认为，由于前期尚未经过充分的市场竞争，大型炼化行业就像一块饱含水分（利润空间）的海绵，恒力炼化的高效将会拧出超出预期的水分，涤纶长丝2月27日库存31.8天，环比+3.3天，2月28日价格7100元/吨，环比-417元/吨。PTA 2月28日社会库存280万吨，环比+25万吨，价格4140元/吨，环比-235元/吨。
　　国瓷材料：熟练掌握了水热法技术的诀窍，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级的水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司内生产品的下游，我们看好公司成为中国无机新材料平台公司。2019年实现归母净利5.0亿元，同比增长-7.8%。扣非后的归母净利+20.9%。
　　新洋丰：在复合肥低迷期逆势扩张，低成本优势明显。公司上游配套了硫酸、合成氨、磷酸一铵，并具有进口钾肥资质，主要生产基地布局在长江沿线，凭借产业链一体化和物流的优势，打造出较强的性价比和渠道竞争力。公司在巩固常规复合肥优势的基础上，重点开发推进毛利率更高的作物专用肥。2月28日磷酸一铵价格1926元/吨，环比+100元/吨，湖北企业复工延迟，磷酸一铵价格继续上涨。我们预计磷肥将迎来产能周期复苏。
　　利尔化学：草铵膦技术难度和环保门槛都较高，随着草铵膦价格的下行，草铵膦将会替代抗药性问题越来越严重的草甘膦，市场空间将大幅增长。利尔化学后续扩能1万吨/年，并且后续各有1000吨的氟环唑和丙炔氟草胺投产。为进一步优化广安利尔草铵膦原药等主要产品的生产工艺，并顺利实现与甲基二氯化磷项目的并线，广安利尔实施停产并线，预计时间约3个月。快达农化定增募资不超过1018万元补充流动资金。
　　农药：强烈推荐需求高于行业增速的转基因用农药麦草畏和草铵膦：扬农化工（菊酯和麦草畏龙头）、利尔化学（草铵膦龙头）、长青股份（麦草畏产能国内第二）。2月28日草甘膦价格21900元/吨，环比+975元/吨；草铵膦价格11.2万元/吨，环比持平；2月27日扬农联苯菊酯价格24万元/吨，环比持平；功夫菊酯22.0万元/吨，环比持平；麦草畏9.00万元/吨，环比持平。
　　新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，OLED材料和沸石分子筛龙头万润股份，电子化学品公司雅克科技、江化微，植物生长调节剂龙头国光股份。卤水提锂技术突破改变锂资源的供应格局，建议关注技术方蓝晓科技。
　　本周丁二醇（BDO）华东9500元/吨，涨幅7.34%。由于受疫情影响，工厂开工持续下降。萤石粉-湿粉：华东3200元/吨，涨幅6.67%。由于萤石、矿山、浮选装置开工率低，部分装置停车，供应缩紧。磷酸一铵：华东2145元/吨，涨幅6.56%。开工率仅为三成左右，供应缩紧，库存低位，而下游复合肥市场开工率小幅回升，按需采购支撑磷酸一铵在短期内保持强势。
　　风险提示：近期疫情可能引发市场大幅波动的风险；油价大幅下跌；环保放松；经济大幅下行。