安信证券-良信电器-002706-迎20创20目标达成，三大领域齐发力助力未来腾飞-200228

《安信证券-良信电器-002706-迎20创20目标达成，三大领域齐发力助力未来腾飞-200228（19页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-良信电器-002706-迎20创20目标达成，三大领域齐发力助力未来腾飞-200228（19页）.pdf（19页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　■2019年实现营收20.38亿，“迎20创20”目标达成！良信电器近日发布业绩快报，2019年实现营收20.38亿，同比增长29.53%，成功实现在公司成立20周年之际低压电器销售收入跨越20亿的行业重要门槛的目标。2019年公司实现归母净利2.73亿，同比增长23.11%；EPS为0.35元，同比增长25%。
　　■智能楼宇：聚焦地产行业龙头，智能家居提供新增量。2019年，竣工面积增速由负转正，房屋新开工面积同比增长8.5%，都表明了地产领域迎来趋势性修复的过程；与此同时，随着行业集中度的上升，在TOP10地产企业中签约8家客户，TOP30签约20余家客户的良信将具有更大优势；除了房企自身业务的发展，以碧桂园、中海为代表的房企，通过合作深入，良信的低压电器供应量份额将持续增加；以万科代表的房企，在供应量份额已经处于高位的前提下，电力局下放配电房权限及智能家居等新业务将给良信带来新的增量。与此同时，良信通过“云+边+端”战略实现全屋智能，并推出E1系列解决方案，将抓住智能家居迅速发展的机遇，获得自身的发展。
　　■信息通信：5G专用断路器构建护城河，IDC国产替代空间大。2019年上半年良信电器联合华为，正式推出5G专用1U微型断路器NDB6AZ/NDB6A，将断路器安装高度由3U缩减至1U，使得5G基站电源配电密度提升至传统方案的2.6倍，成功解决了5G配电高密安装的难题，实现5G配电模块化和小型化，目前仍处于市场垄断的状态。未来国内5G基站建设对于低压电器的需求量将达到3.6亿/极(台)，市场空间约为120亿元。其中，良信的1U专用断路器的需求量约2.16亿极，对应市场空间约46.4亿元。IDC行业投资未来有望保持30%以上的增长，作为能耗大户其对用电安全可靠性和节能降耗有非常高的要求。公司在IDC领域经营16年，目前市占率达到25%，未来也有望保持快速增长。
　　■电力领域：配电端与数字化方向明确，变革带来全新机遇。在电力领域，从电网的建设阶段来看，电网投资未来会向配网侧倾斜；从能源行业发展趋势来看，电网数字化进程将持续发展；与此同时，综合能源业务作为“第二主业”将迎来跨越式发展，2020年的营收目标为200亿元；在此背景下，良信在电力领域的明星产品NDM5E-400H塑壳断路器结合良信最新专利，被广泛运用在配电领域，而良信的二次电力行业系统解决方案和与朗新科技等共同设立的投资基金则聚焦电网数字化和综合能源服务等领域，体现了公司对电力领域的重视。
　　■投资建议：维持良信电器买入-A投资评级，上调目标价至14.00元。我们预计公司2020/21年营收为28.10/36.60亿元，增速为38%/30%；归母净利润为3.91/5.55亿元，对应EPS分别为0.50/0.71元。当前股价对应20/21年估值为19/13x。综合考虑行业发展趋势、公司成长性、历史估值水平及可比公司估值，我们维持公司买入-A的投资评级，上调目标价14.00元，目标价对应2020/21年28x和20x动态估值。
　　■风险因素：1）宏观经济下滑；2）大宗原材料涨价；3）行业竞争加剧；4）应收账款扩大带来坏帐呆帐损失；5）新产品开发不成功或节奏缓慢等。