东吴证券-我武生物-300357-业绩符合预期，季度波动导致Q4增长环比放缓-200301

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　　投资要点
　　事件：公司发布业绩快报，实现收入6.39亿，同比增长27.68%；归母净利润2.98亿，同比增长28.14%，业绩符合预期。
　　业绩符合预期，季度波动导致Q4增长环比放缓：单四季度看，实现收入1.39亿（+21%）；归母净利润5184万（+19%），较Q3略有放缓，我们认为主要是季节波动所致，公司业务的旺季集中在三季度。实际上，2019Q4较2018Q4增速有明显提升，2018Q4归母净利润增速为16%。根据草根调研，公司新患增速维持在20%以上，保证未来业绩的持续稳定快速增长。
　　重磅产品黄花蒿花粉舌下滴剂审评进展顺利，脱敏诊疗龙头地位显著：重磅产品黄花蒿舌下滴剂正在审批中，预计2020年底获批。我们根据目前流行病学调查数据，假设AR患病人群中的10%用药，黄花蒿粉滴剂保守估计市场空间118亿。目前产品竞争格局良好，仅有ALK和我武生物两家企业。公司在销售推广同类产品中有丰富经验，我们认为该产品上市后会为公司的业绩带来新一波增长。
　　盈利预测与投资评级：我们预计2019-2021年，公司营业收入分别为6.39亿元、8.30亿和10.77亿元，归母净利润分别为2.98亿元、3.87亿元和5.00亿元，对应EPS分别0.57元、0.74元和0.96元，对应PE为76X、58X、45X。考虑到公司在我国脱敏治疗领域具备稀缺性，未来产品渗透空间广阔，短期渠道布局迎来收获期，中长期过敏诊疗产品集群化稳步推进。我们维持“买入”评级。
　　风险提示：行业政策变化风险、主导产品较集中的风险、新药开发进度不达预期的风险。