中泰证券-石基信息-002153-收入稳步增长，国际化持续推进-200301

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　　发布业绩快报，营收同比增长21%。公司发布2019年度业绩快报，2019年，公司实现营业收入37.63亿元，同比增长21.49%；公司实现归母净利润3.83亿元，同比下降17.47%。从收入看，公司继续保持稳定增长。
　　净利下滑或因国际化投入增加所致。从单季度数据看，19Q4，公司实现营业收入13.26亿元，同比增长19.79%；实现归母净利润0.61亿元，同比下降58.80%。与前三季度相比，19Q4公司归母净利润增速下滑（19Q1-Q3归母净利润增速为8.95%、-1.21%、1.29%）。从单季度数据看，公司全年归母净利润下滑主要受19Q4业绩影响。我们认为，公司归母净利润下滑可能与国际化业务投入加大、云化投入加大有关。
　　云化持续推进。继新一代云平台POS系统获得超过十家知名酒店集团认可并上线之后，新一代云平台架构的企业级酒店管理平台的研发和测试已经取得实质性进展，并开始正式上线；目前，石基海外的云产品客户已经有超过6万家。
　　国际化加速。2018年，公司中国大陆地区以外的国家和地区收入占总营收的8.09%，2019年上半年为10.76%。2019年上半年公司大陆地区以外的国家和地区实现营业收入1.63亿元，同比增长79.78%，公司国际化业务收入实现高速增长。目前，公司在美国、欧洲、中东、日本及亚太地区共计超过20个城市已开设了石基的办公室并正式开展业务，基本完成了石基的全球化研发、销售和服务网络的建设。
　　我们认为，下一代酒店信息系统是基于公有云的信息系统，未来几年国际化仍是公司业务发展的重点，国际化成功的关键在于公司海外云化产品和技术是否领先，因此，相关研发投入、国际市场开拓投入也是十分必要的，长期依然看好公司的发展潜力。
　　盈利预测与投资建议。公司2019年收入稳步增长，未来云化和全球化进程有望快速推进。我们预计，公司2020-2021年归母净利润分别为5.43亿元、6.96亿元，EPS分别为0.51元、0.65元，对应PE分别为76倍、60倍。维持“买入”评级。
　　风险提示。云产品进度低于预期风险，海外市场拓展低于预期风险，研发风险。