财通证券-云海金属-002182-销量增加+博奥并表助推公司业绩大幅增长-200227

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　　事件：公司发布2019年业绩快报，实现营业收入55.9亿元，同比增加9.5%，实现归母净利润8.9亿元，同比增长169.54%，根据1月20日公司发布的业绩预告公告披露，2019年全年非经常损益项目影响归属于母公司股东的净利润约5亿元。
　　拆迁补偿款到账，公司现金流得到明显补充。截至2019年末，公司收到拆迁补偿款总金额为7.16亿元，其中南京云开（晶桥厂区）获得搬迁总额1.2亿元，云海精密（洪蓝厂区）获得搬迁总额1.23亿元，溧水开发区厂区获得搬迁总额4.73亿元，2019年全年非经常损益项目影响归属于母公司股东的净利润约5亿元。拆迁补偿款到账将补充公司现金流，帮助公司进行投资、设备更换升级、降低财务费用等。
　　销量增加叠加重庆博奥并表助推公司扣非利润大幅增长。扣除5亿非经常性损益后，预计公司2019年实现扣非净利润约3.88亿元，同比2018年扣非净利润2.09亿元增长约85.6%，其中2019年Q4实现扣非净利润约2.19亿元，同比增长约167%。主要原因是公司销量增加以及重庆博奥并表带来的利润增量。
　　收购重庆博奥镁铝，完善深加工领域布局。2019年7月9日公司与重庆博奥签订了重庆博奥100%股权转让的协议。重庆博奥镁铝是一家为汽车客户提供轻量化解决方案的企业，专业从事镁铝合金中大型压铸产品的设计研发、生产制造与销售。主要产品有座椅支架、仪表盘支架、中控支架、电池箱体等，可以生产镁、铝合金汽车中大型零部件，是镁合金压铸生产技术领先的企业。结合公司在镁、铝合金等材料领域拥有的业内领先研发及生产能力，本次收购重庆博奥镁铝有利于公司产业链向下延伸，有利于完善公司深加工领域布局，加大公司深加工业务比重，提高公司盈利能力，同时将公司的产业布局向西部地区延伸。
　　盈利预测与估值。受疫情影响，预计一季度汽车产销量大幅下滑，但疫情一旦得以解除，预计2-4季度被压制延后的汽车购买需求将得以释放进而弥补一季度的损失，因此我们判断全年公司业绩不会受到疫情较大的影响，维持公司“增持”评级。预计2020-2021年公司EPS为0.7元和0.86元，对应PE16.6倍和13.5倍。
　　风险提示:宏观经济下滑、镁价下滑、汽车轻量化不及预期。