中泰证券-万孚生物-300482-业绩快速增长，高毛利率产品放量带来盈利能力持续提升-200301

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　　事件：公司公告2019年年报业绩快报，实现营业收入20.91亿元，同比增长26.71%，归母净利润3.85亿元，同比增长25.13%。
　　业绩快速增长，高毛利率产品放量带来盈利能力持续提升。2019Q4单季度公司实现营业收入6.67亿元，同比增长34.14%，归母净利润9492万元，同比增长11.30%，其中收入端增速较前三季度明显提速，主要是受美国毒检业务进一步恢复以及国内流感检测需求持续提升影响；归母净利润增速低于收入增速主要是因为公司对子公司达成生物计提商誉减值约3800万元，若剔除商誉影响，则2019年全年归母和扣非净利润增速约37%和48%，2019Q4单季度归母和扣非净利润增速约56%和86%。公司净利率水平大幅提高主要原因一方面是公司进一步降低对经销商持股比例，低毛利率代理业务占比下降，另一方面公司高毛利率产品如胶体金平台中的流感，免疫荧光平台的心标、炎症因子等均实现较快速的增长，带动整体毛利率的快速提高。
　　疫情影响下公司部分产品需求快速提升，新冠病毒抗体检测试剂盒获批有望带来新的增量。根据新冠肺炎诊疗方案，公司产品包括感染类（CRP、PCT、流感等）、血气、干式生化、凝血等均为当前疑似/确诊病人需要定期重复检测的项目，相关产品需求短期有望快速提升；此外公司新冠病毒抗体检测试剂盒通过应急审批注册，可体外定性检测人血清、血浆和全血样本中新冠病毒抗体，15分钟出结果，可作为阴性疑似病例的补充检测指标或疑似病例诊断中与核酸检测协同使用，有望成为新的业绩增长点。
　　盈利预测与估值：根据业绩快报，我们微幅调整盈利预测，预计2019-2021年公司收入20.91、26.20、32.90亿元，同比增长26.71%、25.29%、25.58%，归母净利润3.85、5.28、6.88亿元，同比增长25.13%、37.10%、30.23%，对应EPS为1.12、1.54、2.00。目前公司股价对应2020年42倍PE，考虑到公司是国内POCT龙头企业，具备产品和渠道双重优势，带来业绩的持续快速增长，且在行业内有望长期保持领先地位，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品研发、注册及认证风险，政策变化风险，汇率变动风险。