中泰证券-鱼跃医疗-002223-业绩平稳增长，疫情带动下呼吸机、消毒类产品有望快速放量-200301

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　　事件：公司公告2019年业绩快报，实现营业收入46.39亿元，同比增长10.88%，归母净利润7.47亿元，同比增长2.79%，扣非净利润7.10亿元，同比增长10.45%。
　　线上20+%快速增长，中优、上械整合趋势持续向好。公司2019Q4单季度实现收入10.82亿元，同比增长7.90%，归母和扣非净利润同比出现下滑，主要是受费用季度间波动影响。整体来说，2019年公司线上业务继续保持20+%的稳定增长，重点产品血压计、血糖仪及试纸、呼吸机均实现30+%的快速增长，制氧机业务为完成销售与产品结构升级调整，业务规模同比略有下降；临床端上械、中优整合趋势持续向好，其中中优预计实现20+%的快速增长，上械在完成了阶段性生产技术改造后也实现了20+%增长。
　　疫情下公司短中长期有望持续受益。1、公司部分产品如额温枪、体温计等在疫情下短期受益明显；2、呼吸机、制氧机等相关产品销量短期有望快速提升，其中呼吸机过去多应用于家用端，本次借助疫情发展顺利打通临床端渠道，中长期看为未来临床端市占率的提高带来坚实基础；3、中优旗下消毒感控类产品在疫情下需求大幅提升，考虑到国产制造快速的响应能力，洁芙柔等医院内常用品种市占率有望进一步拉开和3M等进口品牌的差距，与此同时，群众消毒防控意识持续加强，有望促进中优消毒类产品在民用端渗透率的持续提高。
　　盈利预测与估值：根据业绩快报，我们微幅调整公司盈利预测，预计2019-2021年公司收入46.39、56.69、68.03亿元，同比增长10.88%、22.22%、20.00%，归属母公司净利润7.47、9.29、11.40亿元，同比增长2.79%、24.35%、22.67%，对应EPS为0.75、0.93、1.14。目前公司股价对应2020年37倍PE，考虑到公司内生增长稳健，外延整合效果良好，疫情下公司呼吸机、消毒感控类产品有望打开新的增长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品推广不达预期风险，外延并购整合不大预期风险。