国盛证券-钢铁行业周报：钢价涨与跌是复工与资金压力的博弈-200301

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　　钢价下跌预期在趋弱。Myspic综合钢价指数为131.79点，周环比上涨0.22%。本周初现货价格探涨后再度下调，但整体上板材强于长材。当前市场的焦点仍在于下游复工进展，进入3月后，复工大概率会有回升，但同时贸易商资金压力也在增加，在复工进度与贸易商压力之间的博弈是后期钢价止跌反弹或继续下探的主要焦点问题。供给端上的压力仍是高企的库存，但今年在复工较为集中的情况下，预计社库降速也会快于往年，钢价回涨的速度与幅度相应也会有所加大。
　　社库持续增加。本周社会库存及钢厂库存继续呈现大幅增加状态，其中社库日均增量为32.9万吨，环比上周日均增量减少3.0万吨。本周仍因下游复工仍未大量开启问题，库存继续大幅积压，但供给端生产仍在放缓阶段，社库日均增量已连续两周下降，可幅度依旧有限，预计在下游正式复工前库存仍会继续呈现增加态势。
　　进口矿价下跌。本周铁矿石价格表现有所分化，国产矿相对上涨，进口矿有所下跌。本周因疫情影响船运量，铁矿石港口库存量继续减少。从成交上看市场表现依旧以谨慎为主，钢厂仍是按需采购。我们仍坚持此前判断，预计短期内在供应偏紧的情况下矿石价格难以大幅下跌，待疫情结束后或会有一波钢厂集中补货行情。
　　产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周主要原料价格涨跌互现，整体钢坯生产成本周平均值环比增加2元/吨。毛利方面，本周不同品种的现货价格均值均有上涨，不同品种的吨钢毛利周均值有所回升。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比增加33元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比增加33元/吨；冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比增加22元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环比增加45元/吨。
　　本周观点：本周钢价先涨后跌，品种上板强长弱，终端需求仍在，当前的调整在供需错配行情下会继续放大后期价格回涨的幅度。中长期看，政策对冲效应在逐步凸显，顶层设计层面存在逐步向好预期。在布局上，钢铁板块仍具有修复空间，标的上我们建议自下而上选择，在同质化标的中寻求差异化。推荐相关标的：方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份；其他品类重点推荐：久立特材，公司受益国家能源安全战略支撑、高端品不断增加提升综合盈利，且存在估值修复预期。
　　风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）供给释放超预期的风险。