国金证券-欣旺达-300207-业务多点开花，空间可期-200229

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　　业绩简评
　　2019年，公司预计实现营收253亿元，同比增长24.2%；实现归母净利润7.86亿元，同比增长12%。归母净利润在业绩预告范围内，但略低于中枢值，业绩小幅低于预期。
　　经营分析
　　Q4营收及利润小幅上涨：Q4公司实现营收75.3亿元，同比增长4%，环比增长9%，营收实现小幅增长；实现归母净利润2.84亿元，同环比各增长4%。Q4业绩涨幅略低于预期，主要是因为动力电池业务亏损幅度较大。
　　动力电池亏损幅度加大，短期扭亏在望：公司动力电池亏损幅度加大主要因为：1）2019年受补贴大幅退坡影响，新能源车产销低于预期，公司动力电池装机0.65GWh，低于预期；2）公司动力电池研发支出较大，且仍在快速扩产，计提研发等项目费用较多；3）动力电池价格较2018年具有一定幅度下滑。但基于以下原因，公司动力电池业务将逐步减亏，有望2021年开始扭亏为盈：1）受欧盟碳排放和中国双积分征求意见稿新政影响，新能源车行业即将恢复高增；2）公司前期签订雷诺日产、易捷特等外资、合资订单有望于2020年下半年开始逐步出货。随出货规模增长，公司动力电池业务短期内将逐步扭亏为盈，并成为公司中长期业绩增长重要驱动之一。
　　公司亮点较多，未来空间可期：除动力电池外，公司业务主要包括手机&笔电电池PACK、消费电芯、智能硬件、TWS电池等。手机电池PACK有望受5G换机、带电量及快充要求提升影响，维持稳定增长；笔电电池PACK市占率仍有很大提升空间；消费电芯自供率稳步提升，2018年为10%左右，2019年、2020年分别有望达16%-17%、30%；智能硬件为公司又一重要战略方向，研发投入较大，增速较高且业务重心逐步向高毛利产品转移；TWS电芯及PACK为公司近期新增业务，行业增速较高。随公司各项业务稳步增长，未来空间可期。
　　盈利调整及投资建议
　　预计公司2019-2021年归母净利润分别为7.86亿元、12亿元、16.14亿元，维持“买入”评级不变。
　　风险提示
　　贸易战持续恶化；大客户订单波动；消费和动力电芯突围不及预期；新能源车增速不及预期；上游产品价格上涨超预期；解禁带来股价阶段性波动。