山西证券-齐心集团-002301-2019业绩预告符合预期，B2B+云视频双轮驱动-200229

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　　事件描述
　　齐心集团发布2019年度业绩快报：2019年，公司实现营业收入60.38亿元，同比增长42.37%；归属于上市公司股东的净利润2.51亿元，同比增长30.97%；基本每股收益0.38元。业绩基本符合预期。
　　事件点评
　　B2B办公集采订单充足无虞，疫情促使MRO需求增加。后续客户按照国家政策安排如期复工后，预计B2B业务将正常推进。此外，为了防控疫情，企业防护用品的用量和需求会显著增加，后续MRO产品的供应可能会进一步加大。
　　新冠疫情影响下，远程线上办公成为主流，利好云视频业务后续普及和客户转化。疫情初期，齐心好视通宣布向所有用户免费提供同时500人在线的云视频会议服务，全力保障远程会诊问诊、远程应急指挥、中小学网络课堂、远程协作办公等社会需求。疫情期间，会有更多人看到线上办公、云视频的移动性、便捷性等优势，长期有利于线上办公系统、云视频会议服务在更多行业、更多领域的普及使用。根据齐心集团调研记录，齐心好视通的新注册客户和使用量较往年同期有数倍增长，等疫情结束后，部分用户有望转化为公司的付费客户。
　　 “B2B办公物资+云计算云视频”双轮驱动，持续中标大客户，业绩处于快速增长轨道。2019Q1-3，公司办公直销业务实现收入40.1亿元，同比增长64%，其中B2B业务实现收入32.5亿元，同比增长85.8%，实现净利润9500万，同比增长78%；SaaS业务实现收入3.1亿元，同比增长25%。公司2019下半年新中标中国移动、国家电网、中国联通和陕西省政府等项目，累计在手的客户包括80家省市级政府、25家央企、15家银行保险机构、15家军工企业等在内的近150家大型政企。
　　投资建议
　　公司以“B2B办公物资+云视频”为核心，通过不断叠加商品品类和服务，为客户提供多场景办公服务，致力于打造“硬件+软件+服务”的企业办公服务平台。预计公司2019-2021年实现归母公司净利润为2.51、3.36、4.63亿元，同比增长30.82%、34.07%、37.71%，对应EPS为0.33/0.44/0.60元，PE为55.85/41.66/30.25倍，维持“增持”评级。
　　存在风险
　　宏观经济增长不及预期；办公物资B端市场竞争加剧；客户开拓不顺利；云视频业务拓展不及预期等。