安信证券-思创医惠-300078-业绩符合预期，稳步推进治理结构的优化-200229

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　　业绩符合预期。公司2月28日晚间发布业绩快报，2019年实现营收15.97亿元，同比增长23.32%；净利润1.71亿元，同比增长19.05%。2019年Q4单季度营收为5.29亿元，同比增长27.5%。
　　稳步推进治理结构的优化。1）完成股权激励授予。公司近期完成股权激励授予。股权激励计划涉及的激励对象共计66人，全部为核心技术人员和核心业务人员，股权激励计划有望增强核心技术和业务人员的积极性和凝聚力；2）股权结构持续优化。公司目前实际经营由董事长章笠中掌管；而另一方面，原控股控股路楠尽管前期已经退出董事会，不再涉及公司具体经营。上述情况的存在，导致市场较为担忧公司的治理结构问题。根据公告，从2019年底开始，原控股股东路楠加速减持上市公司股权。截止2020年2月11日，路楠合计持股比例降至14.44%，与章笠中持股比例（合计13.44%）正在快速拉近。
　　非公开发行顺利完成，为长期发展奠定坚实基础。公司近期晚间公告非公开发行顺利完成。本次非公开发行股票的发行价格为11.15元/股，1年期锁定，发行对象为浙江深改产业发展合伙企业（有限合伙）、南方基金管理股份有限公司、银华基金管理股份有限公司、红土创新基金管理有限公司。扣除发行费用之后，募集资金净额为5.65亿元。定增资金到位有望为公司长期发展奠定坚实基础。
　　投资建议：公司是新一轮医疗信息化建设浪潮的最大受益者之一。跟踪公司的订单增速、交付周期，我们预计公司2020年开始进入高速增长期，预计2020、2021年EPS分别为0.31、0.46元，维持买入-A评级，6个月目标价20元。
　　风险提示：行业竞争加剧导致毛利率降低，医院信息化投入降低。