信达期货-农产品组策略报告：豆类油脂需求低迷，供需各异-200229

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　　策略逻辑：
　　南美大豆丰收，截止上周巴西收割进度为31%，低于去年同期，市场预计产量为1.25亿吨左右，预计3月集中上市。同时，雷亚尔近期贬值导致巴西农户卖货，巴西大豆现货价格下行。根据最新船运报告，巴西本月对华大豆装船量达到了550万吨大豆，较上月略微下调。美国本月整体大豆装船量不多，低于市场预估。整体国外大豆出口量较上周下调，但疫情期间，整体国内大豆库存偏高，价格承压。
　　国内油厂压榨量有所恢复，达到了180万吨，未来油厂开机率不大会下行。
　　目前，国内豆粕库存整体处于低位，但是需求较差，基差坚挺，一季度猪料同比回落。2月份大豆预计到港量500万吨，整体大豆供应充足。建议短期看空豆粕，5-9反套较为合适。
　　受疫情影响，油脂消费低迷，以往外出就餐转为居家自给。国内棕榈油库存达到了近五年平均值，短期驱动无力。近期MOPB发布数据，马来减产不及预期，预计国内棕榈油产量3月份会达到近期高点。豆油受疫情影响，持续累库，已经超过了110万吨，略超出国内五年平均值。现货商近期忙于出货，采购缓慢。菜油，主要受近期云贵川收储影响，价格坚挺。结合菜籽整体供应偏紧，油厂无菜籽可压榨，短期下行空间有限。建议短期空豆油2005合约多菜油2005合约。
　　风险因素：疫情控制情况，马来印尼棕榈油产量，国内油脂库存