华泰期货-橡胶月报：需求推迟，库存或维持累库-200301

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　　报告摘要
　　目前国内尚处于停割期，3月下旬国内云南产区将迎来开割；但国外主产区依然处于低产期，泰国主产区原料价格3月份仍将处于季节性回升期。目前原料价格同比处于中偏低水平，但绝对值仍处于中间水平。未来新一季的开割则需等到4月初，关注国外主产区开割初期的雨水情况以及原料市场价格。
　　2020年初受需求淡季以及1月国外旺产，呈现季节性累库。2、3月份因下游需求未能跟进，国内外肺炎疫情对橡胶当下需求影响较大，预计维持累库状态。
　　目前来看，国内橡胶库存依然较高，难以出现缺原料的情况，而国外肺炎疫情迅速扩散带来的不确定性，预计下游轮胎厂尚难有强烈的补库意愿。
　　3月供需来看，处于供需双升的时间点，由于国内开割初期以及产量偏小，总体供应端增量有限，而需求端则需看后期国内复工情况，预计3月份将逐步恢复，最大的不确定性则在国外肺炎疫情的发展，按照国内的发展路径，稳定期至少还要延续一个月，因此，3月份海外需求仍不容乐观，或影响国内橡胶下游3月轮胎出口量。海外2月底基本停割，国内进口集中到港还将延续3月上半月，预计国内库存3月下旬或维持累库状态，下旬有所缓解。
　　胶价绝对价格依然低位，但上涨驱动仍不足，建议区间操作为主，因国内外肺炎疫情对橡胶下游的影响大，需等待后期国内对冲政策的效果显现，预计中线做多时机将延后。
　　策略：中性
　　风险：库存大幅累库，天气好转带来产量大量释放，需求继续示弱。