华西证券-信维通信-300136-拟定增30亿元，全面拥抱5G射频天线高弹性-200301

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　　事件概述
　　①公司发布2019年业绩快报，实现营业总收入51.34亿元，同比增长9.08%；实现归母净利润10.16亿元，同比增长2.86%。
　　②公司公告非公开发行预案，拟募集30亿元，投入射频前端器件项目、5G天线及天线组、无线充电模组项目。
　　分析判断:
　　2019年经营稳健，关键业务重点突破
　　维持研发高投入，产能迁移顺利完成。公告披露，2019年研发投入占营收比例超过8%，加大对基础材料和基础技术的研究。成立美国圣地亚哥研究院，为公司在射频材料、6G的研发打下基础。产能扩充方面，公司完成常州、越南等重要生产基地的建设，产能陆续释放。关键业务层面，5G天线、LCP器件、无线充电、BTB、射频前端器件等多个重要产品线均取得了突破，各项业务的发展均持续保持上升势能。
　　拟重金投入射频前端，全面拥抱高弹性赛道
　　公司拟投入射频前器件项目20.28亿元，其中拟使用募集资金10亿元。射频芯片空间大，国产替代弹性高，据Yole数据，射频前端芯片市场规模到2023年将达到350亿美元。展望未来，但凡接入到无线网络的设备，无论是5G蜂窝网络，还是WiFi网络，均需要射频前端芯片，而全球射频前端市场主要被Broadcom、Skyworks、Qorvo、高通、村田等几家美日厂商垄断，占据了全球80%以上的市场份额，国内公司正处于国产替代的初级阶段，持续看好公司布局的射频芯片赛道。此前公司公告拟增资德清华莹，控股瑞强通信：德清华莹主要从事声表滤波器系列、环行器和隔离器、晶体材料、模块及微组装等产品的研发和生产，是行业唯一从材料到芯片、再到器件和模块的全产业链射频声表专业公司。瑞强通信是一家集射频器件的研发、设计及销售于一体的公司，可为客户提供天线、PA功率放大器、滤波器等射频器件以及TWS耳机的蓝牙芯片、天线等综合解决方案，与国内众多的知名手机客户、无线终端客户、射频模块客户保持了良好的合作关系。我们认为，公司在投入德清华莹和瑞强通信的基础上，进一步计划重金投入射频芯片，将有利于公司结合现有的全球大客户平台优势，加速完善射频前端产业布局，快速提高公司射频前端产品的市场占有率，迎接5G射频前端市场爆发和国产替代双重弹性。
　　加大投入5G天线，保持行业领先地位
　　公司拟投入5G天线及天线组件项目11.38亿元，其中拟使用募集资金8亿元。5G手机天线数量持续增加，价值量快速提升。众所周知，5G手机需要支持更多的通信频段，具有更多的天线数量，同时为实现高速、低延时数据传输，以苹果为代表的主流手机品牌开始探索新一代天线技术方案。为了适应后续新机型更加苛刻的内部空间和更高效数据传输的要求，新型天线技术未来有望在笔记本电脑、可穿戴设备等其他领域加速渗透，进一步打开增长新空间，全球5G天线市场将持续扩容。以中国市场为代表的5GSub 6GHz普及，手机天线数将从目前的4G手机的2根或4根向8根甚至16根演进，单机价值量明显提升。以美国为代表的5G毫米波，由于其高馈线损耗的特性，使得终端的射频前端的各环节进一步向天线侧集成，从而诞生了AiP天线模组，行业门槛和单机价值量大幅提升。我们认为，以公司现有的苹果、三星、华为等全球领先客户为基础，进一步加大天线及组件相关的业务投入，将打造公司的长期护城河，享受行业市场扩容和进入门槛提升带来的双重红利。
　　扩产无线充电，确保优势业务持续贡献业绩
　　公司拟投入无线充电模组项目17.18亿元，其中拟使用募集资金12亿元。据IHS预测，2020年全球无线充电市场规模将达到120亿美元，到2024年市场规模将突破140亿美元，正处于高景气度周期。手机是无线充电的主力产品，由AppleWatch所引领的可穿戴设备日益成为第二大类无线充电设备，同时，无线充电在汽车领域也逐渐成为了中高端车型的标配。目前公司可提供从磁性材料、线圈、FPC到模组的一站式无线充电解决方案，已成为全球头部手机厂商无线充电供应商。看好公司扩充无线充电产品产能，分享行业发展红利。
　　投资建议
　　维持前次预测，预测公司2019~2021年的归母净利润分别为10.2亿/14.4亿/18.5亿元，对应EPS分别为1.05元、1.49元、1.91元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行，系统性风险；5G行业发展不及预期；对外投资进展不及预期；募集资金进度不及预期。