华西证券-先导智能-300450-平台化进程加快，2020年电动化加速受益确定性强-200301

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　　事件概述
　　公司发布业绩快报，2019年营收46.84亿，同比增速20.42%，归母净利润7.48亿，同比增速0.78%。2020年全球电动化趋势已成，先导作为全球锂电设备龙头标的，受益确定性强。
　　平台化布局加速，2019年净利润率短期承压：判断2019年净利润增速承压主要受研发投入加大、应收账款计提减值准备影响。一方面公司新成立新事业部仍处于前期投入阶段，2019年锂电板块整线研发、3C板块自动化设备打样，燃料电池和汽车、物流、激光等板块加快布局，研发投入加大，全年研发费用率保持在较高水平；另一方面公司对应收账款进行减值计提准备，影响净利润。
　　2020年锂电招标开启，先导订单有望逐步落地：宁德时代公告定增200亿，其中湖西、溧阳、宜宾项目规划总量及具体进度均符合预期；同时公告投资100亿建设宁德车里湾锂离子电池生产基地项目。宁德新一轮扩产规划开启。全年看，宁德时代扩产及招标进度有望加速，先导作为锂电设备核心供应商有望充分受益。同时海外招标、投产有望继续加速，开启全球电动化新一轮投资高峰。
　　总体来看：动力电池有效产能不足，未来两年锂电扩产仍在高景气周期：2020年动力电池扩产规划超180GWh，远期到2025年仍需扩产超800GWh，按照每GWh设备投资额1.8-2亿元测算，未来五年锂电设备行业空间超千亿。相较国内竞争对手，先导设备品质占优；相对海外竞品，公司产能占优。公司有望充分受益于新一轮锂电扩产，完成阶跃式成长。
　　看好公司横向平移、平台化发展能力，3C板块超预期，20年先导有望成为3C自动化板块黑马：公司3C事业部专注于视觉测量及精密组装自动化集成两大板块，已进入苹果、华为、BOE体系。2020年为3C大年，公司人才布局到位，产品前期推广顺利，看好公司2020年持续获得规模性订单能力。
　　投资建议：预计公司2019-2021年收入分别为46.84、59.88、78.72亿元，对应归母净利润7.49、12.05、16.78亿元，对应每股收益0.85、1.37、1.90元（前序预测19-21年每股收益1.06、1.37、1.92元，19年受减值计提及研发费用加大影响下调盈利预测）。结合20年下游投资扩产加速情况下公司产业地位，上调公司2020年PE估值至45倍（前序35倍），目标价61.65元，给予增持评级。
　　风险提示：新能源车政策波动、锂电厂商扩产不及预期、光伏政策波动、3C业务进展不及预期风险。