国都期货-原油期货周报：短期疫情仍为主导，欧佩克+会议为本周博弈要点-200302

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　　主要观点
　　行情回顾。上周，国际疫情持续蔓延引领油价不断下挫。截至2月28日，SC原油期货收盘价报360.0元/桶，当周跌55.4元/桶，周跌幅13.34%；Brent原油期货跌破上一轮暴跌（2018年四季度）的低点，收盘价报50.09美元/桶，当周跌7.73美元/桶，周跌幅13.37%，录得2016年年初以来最大单周跌幅；WTI原油期货收盘价报45.26美元/桶，当周跌8.20美元/桶，周跌幅15.34%，录得2008年底以来最大单周跌幅；美布两油价差由4.36美元/桶走扩至4.83美元/桶。
　　基本面分析。EIA原油周报数据显示，2月21日当周，原油库存仍处于季节性累库阶段，当周全美商业原油库存增加45万桶，但增幅不及市场预期。成品油表现尚可，汽油库存与馏分燃料油库存均超预期下滑。尽管报告整体利多，数据发布后油价曾短线上涨，但无法改变疫情蔓延下的下跌趋势。
　　对比此前减产协议可知，布油位于50美元/桶关口时，欧佩克+往往会再度加大减产力度，但最终对油价的提振效力还受到全球宏观经济、美国原油产量、地缘政治事件等因素影响。油市目前依然处于供给略有过剩的基本面格局。疫情爆发后，欧佩克、美国能源信息署与国际能源署在2月月报中分别将2020年全球原油需求增速预期下调。随着疫情在日韩、中东、欧洲等地的蔓延，高盛更是将2020年原油需求增速预期直接削减一半。各个机构对需求增速预期调降幅度之大，令欧佩克今年的压力更胜从前。虽然俄罗斯在27日承认疫情将拖累原油需求前景，释放出与沙特合作的积极信号，但尚未对扩大减产表态，减产依然存在较大不确定性。
　　基金持仓情况。截至2月25日当周，CFTC：投机者持有的原油投机性净多头增加19702手合约至431466手合约。ICE：投机者所持的布伦特原油净多头头寸增加5485手合约至288075手合约。表明投资者看多原油的情绪升温。
　　后市展望与策略建议。综合而言，短期内油市交易的主要逻辑仍为疫情带来的需求忧患，目前疫情尚未对原油生产带来显著影响，近一周的博弈要点为欧佩克+的减产决议，若会议最终达成的减产协议不及市场预期（低于60万桶/日），或因内部分歧最终不了了之，甚至受疫情影响无法召开，都会令市场再度失望，从而加大油价下行压力，油价将延续跌势。若会议最终能够达成符合或超出市场预期的减产决议，市场情绪将得以提振，短期油价跌势或将放缓，但就此便持续大幅反弹的可能性依然较低。减产的落地是一个中长期的过程，需求端的回暖仍是改善供需格局，扭转油价走势的要因。需要注意的是，若后续疫情的扩散最终使得主要产油国的原油生产受限，市场交易逻辑或将随着供需结构的逆转发生改变，供应缺口的出现或将促使油价在深跌后迎来反弹。此外，疫情发酵期间，往常令多头情绪高涨的地缘风险事件对油市的影响微乎其微，但若后续疫情得到逐步控制，随着多头情绪的逐步修复，此类风险事件的影响将会被再度放大。