招商银行-资本市场月报（2020年02月）：关注全球疫情演化，国内债市或仍偏强-200228

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　　■海外大类回顾：尽管新冠状肺炎疫情在国内得到了初步的控制，但是随着2月下旬海外疫情的超预期扩散，韩、日、意大利、伊朗等国确诊病例爆发式增长，海外大类资产迅速切换至Risk Off模式。
　　■海外大类展望：美债：核心在货币政策预期差。美债后续走势的核心集中于货币政策的预期差上，而货币政策的变化预计也将和本次海外疫情的演化高度相关。外汇：美外息差和经济变化差异。美元在息差的影响下有短线回调的可能，但是在美强欧弱格局尚未被打破的背景下，预计在短线调整后将再次回归至上行通道；人民币短期将受到美元及疫情演化的共同影响。在息差和相对经济变化的影响下，人民币汇率短期修复后预计将继续在7.0附近维持偏弱震荡走势。若本次肺炎病毒仍存在第二波不可控疫情高峰，汇率在短期内则仍有贬值压力，目标价在7.14-7.22区间。黄金：关注疫情冲击和通胀下行风险。疫情演化情况仍将是影响短期黄金变化的核心因素，同时也需要留意通缩风险上升对金价的侵蚀。
　　■ 2月债市回顾：曲线中枢下移，期限利差走阔。资金利率持续走低，短债利率下行，长债利率小幅回弹后继续下行。因短债利率下行幅度更大，期限利差走阔。较上月最后一个交易日，10年期国债利率下行22bp至2.77%，
　　■ 2020年3月债市前瞻：3月长债利率或将继续下行。考虑到经济是否可以企稳还具有不确定性，在经济修复预期未被完全证伪之前，倾向于认为货币放松的幅度是渐进式的，意味着资金和短债利率下行未结束，但幅度相对有限。受到货币宽松的推动，10年国债利率会随之下行。3月当经济表现逐渐明朗之后，经济数据的回落会导致10年国债利率下行，不过市场对经济偏乐观的预期会导致10年国债利率下行幅度会被削弱。
　　■ 2月股市表现较为疲弱。各板块涨跌不一，其中上证50、沪深300表现疲弱，而中小板指、创业板指表现相对强势。
　　■ 2020年3月股市前瞻。从SARS期间以及之后的股市历史表现中不难看出，疫情冲击下相关行业将受到不同程度的影响，总体上看，可将受到影响的行业分为三类：有望受益于此次疫情的部分行业、疫情冲击下短期受冲击较大但也由此产生了左侧机会的部分行业、中长期具备潜在估值修复机会的部分行业。