华西证券-汇川技术-300124-工控内资一线品牌，布局智能制造加新能源车双引擎-200301

《华西证券-汇川技术-300124-工控内资一线品牌，布局智能制造加新能源车双引擎-200301（20页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-汇川技术-300124-工控内资一线品牌，布局智能制造加新能源车双引擎-200301（20页）.pdf（20页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　国内变频器起家，内资龙头地位夯实，业绩稳健。1）2018年，国内变频器市场规模约473.1亿元，其中汇川技术市占率达14.4%，是国内低压变频器龙头，引领国产替代化进程。2）2019并表贝思特，营收73.94亿元，同比增长达25.9%，2012-19年CAGR=29.77%，整体增速较为稳健。
　　横向丰富产品品类，纵向加强集成能力，布局工业自动化解决方案：汇川03年成立，以变频器业务起家，随后进入伺服系统、PLC领域，并先后通过收并购等方式布局轨交、电梯、机器人、汽车电子业务，横向拓展产品品类、打开下游应用空间，纵向深化产品配套能力。同时，近年来公司布局工业软件，借助丰富产品系列，开启工业自动化解决方案新阶段。目前已形成工业自动化、工业机器人、新能源汽车、轨道交通、工业互联网五大业务板块，共同支撑公司成长。
　　基因优良，重视研发，管理、营销、技术三轮驱动。1）公司创始团队多来自华为、艾默生系，管理体质及技术基因优良；2018年研发占比超12%。2）工控行业贯穿制造业中枢，汇川深耕工业自动化多年，依托技术积累，拓展新能源车电控、轨交等领域业务，未来有望以丰富产品体系为支撑，不断拓展应用场景，搭建自动化解决方案供应平台。随智能制造升级，未来工控产品有望在工业互联网时代扮演重要角色。
　　投资建议与盈利预测：预计公司2019-2021年收入分别为73.94、91.89、110.77亿元，对应归母净利润10.46、11.93、13.57亿元，对应每股收益0.60、0.69、0.78元。首次覆盖（华西机械&电新联合覆盖），增持评级，对应20年给予45倍PE估值，目标价31.05元。
　　风险提示：宏观经济发展、新能源汽车产销不及预期。