国金证券-新洁能-605111-重申“买入”，IGBT、功率IC完善产品结构-211022

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业绩简评10月21日晚公司公告三季报，第三季度实现营业收入4.2亿元，同比增长49.8%；实现归母净利润1.36亿元，同比增长199%。

经营分析产能爬坡、MOSFET价格上涨带动营收及毛利率环比提升：三季度毛利率达到42%，环比二季度提升2.1pct，我们归因于在MOSFET供不应求背景下产品价格上涨；营收环比二季度增长17.2%，除价格因素外，主要因为公司在华虹的12英寸产能持续爬坡，我们预计四季度达到稳定状态，预计2022年产能相比2021年有20%以上增长。

当前公司毛利率位于历史高位，在8英寸成熟制程产能紧张得到缓解之前，我们预计2022年公司将保持高水平盈利。

IGBT、功率IC持续完善产品结构：中高压功率产品线不断完善，除超结MOSFET批量交付充电桩、服务器电源等客户外，公司不断推进IGBT的研发及产业化，12寸的1200VIGBT目前有多个系列不同特性的IGBT产品量产，并且已经在光伏逆变、储能和工控等重要领域取得突破，我们预计公司IGBT营收将逐季环比快速成长。

同时随着功率IC产品的丰富及封测产线的扩充完善，我们认为公司未来将有能力在新能源汽车、光伏和工控等领域实现功率模块的供应。

投资建议由于公司驱动IC和IGBT业务快速成长，以及MOSFET价格上涨，我们上调2021年-2023年盈利预测至4.3亿元（上调12%）、5.2亿元（上调21%）和5.3亿元（上调21%），维持“买入”评级。

风险提示产品价格过快上涨带来的经销商囤积库存风险、技术升级的风险、限售股解禁的风险。