国海证券-机械设备行业周报：疫情扩散致油价波动，国内油服不改景气成色-200301

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　　疫情扩散致油价波动，不改国内油服景气成色：受新冠肺炎疫情全球扩散的影响，油价及海外主要股票市场均出现了明显下跌。疫情对全球原油短期需求造成影响，但判断对全球经济中长期运行干扰较弱，且存在OPEC+进一步减产以提振油价的可能。另一方面，我国自2018年强化能源安全战略以来，三桶油纷纷制定“七年行动计划”，加大资本开支力度，开支水平已逐步脱离国际油价影响。2019年我国陆相页岩油勘探开发取得显著进展，先后发现多个区块。未来随着设备、工艺、作业流程的不断优化，我国的非常规油气开采成本有望呈现下降态势，并将迎来黄金发展机遇期。
　　复工率稳步提升，工业自动化复苏值得期待：工业自动化行业与制造业景气度高度相关，自2019年四季度行业出现明显回暖迹象，复工复产节奏好于预期将有利于减少疫情对工业自动化需求的影响。目前连续生产型行业、技术密集型行业、资本密集型行业的复工复产率较高，劳动密集型行业的复工复产率较低。这有利于制造业公司加大自动化升级的投入。从行业角度讲，我们认为工业自动化是成长性行业，工业自动化是和产业升级，机器替人紧密相关，我国也正处在产业转型的过程中，劳动力紧缺、劳动力价格上涨，以及需求的多元化必然要通过“机器替人”来解决。国产品牌龙头依靠本土化优势、服务优势、工程师红利加速缩小市场份额差距，而低质、低价、低端品牌已不能满足国内制造业对品质的需求，逐渐被市场淘汰。
　　减害需求驱动新型烟草迎黄金时代：随着人们对于健康意识的不断提升和全球主要烟草消费国控烟措施的日趋严格，传统烟草市场持续低迷。而新型烟草作为一种典型的替烟产品迅速崛起。加热不燃烧卷烟（HNB）是低温加热烟草使其发出烤烟的香味，其气溶胶较传统卷烟减害可达九成以上。菲莫国际披露2019年Q4新增用户数达130万，全年用户数新增400万提升至1360万人，同比增长42%，连续三个季度加速增长;2019年全年烟弹出货量接近600亿颗，同比增长44%。预计2020-2021年IQOS用户数及烟弹出货量复合增速将超35%，将远超菲莫国际的2021年1000亿颗烟弹出货量的目标。加热不燃烧式新型烟草烟弹制造统一规范，烟草配方技术含量高较难仿制，加热产生的气溶胶毒性可控，更符合烟草产业的低害发展趋势。
　　行业评级及本周观点更新：受疫情影响2月制造业PMI为35.7%，比上月下滑14.3pct。而制造业复工率稳步提升：截止到2月28日，中国制造业500强企业开复工率已达到98%。在目前已复工复产企业中，平均员工返岗率为76.25%，平均成员企业开工率为83.56%，平均产能利用率为64.85%。制造业复工率稳步提升利于装备制造业延续2019年四季度的回暖态势。预计政策层面的基建逆周期调节节奏或加快，上半年地方政府专项债将继续保持快速增长。机械行业投资主线依然是重点把握结构性机会，聚焦于基本面良好、景气明确向上的工业自动化、油服装备、半导体设备、3C自动化、锂电设备等细分领域；劳动力短缺刺激机器替人，小微企业退出加速行业集中度提升，利好泛自动化行业以及各细分领域头部企业。综合以上因素，给与机械行业“推荐”评级。
　　本周重点推荐个股及逻辑：
　　信捷电气：公司2011-2019年营收和净利润保持持续增长，CAGR分别为17.8%/18.8%，估值弹性在周期回暖过程中显现。公司为PLC国产品牌绝对龙头，核心下游行业通用设备、专用设备、汽车制造业及电子设备制造业投资增速均出现逆转向上迹象。公司的伺服产品更具弹性及更高天花板，毛利率在伺服占比提高过程中逐季提升至37%/39.9%41.3%，足见伺服产品的市场竞争力进一步提升。
　　沃施股份：控股子公司中海沃邦与中油煤在石楼西区合作开采致密气。目前石楼西区18井区5亿方/年已进入商业开采阶段；45-18井区12亿方/年开采项目已在国家能源局备案；30井区12亿方/年开发方案已通过中油煤审查。中海沃邦致密气补贴已落地，未来随着永和45-18井区项目以及永和30井区项目的推进，有望大幅提升石楼西区天然气产量，持续的补贴将显著增厚业绩。
　　盈趣科技：加热不燃烧式新型烟草烟弹制造统一规范，烟草配方技术含量高较难仿制，加热产生的气溶胶毒性可控，更符合烟草产业的低害发展趋势。菲莫国际披露2019年全年用户数新增400万提升至1360万人，同比增长42%，连续三个季度加速增长;2019年烟弹出货量接近600亿颗，同比增长44%。预计2020-2021年IQOS用户数及烟弹出货量复合增速将超35%。盈趣科技作为IQOS烟具部件的核心供应商，将持续受益。
　　风险提示：宏观经济不景气，增速不及预期；国内固定资产投资不及预期；重点行业政策实施情况不及预期；公司推进相关事项存在不确定性。