国金证券-雅本化学-300261-基地停产影响业绩，20年公司发展快速恢复-200301

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　　业绩快报
　　公司发布2019年业绩快报，2019年公司营业收入16.59亿元，同比下降8.1%，归属于上市公司股东的净利润0.85亿元，同比下降47%。
　　经营分析
　　两基地停产影响公司业绩，一季度如东基地持续开工。整体来看公司2019年业绩同比下行，受到盐城及如东基地停产影响，归母净利润0.85亿元，位于盈利预告区间，如东基地作为公司旗舰基地，3季度恢复正常生产以来，一直保持高开工负荷，2020年春节期间依然维持正常生产，新冠疫情下，公司主要基地依然持续开工，大幅减弱新冠疫情对公司业绩的影响。整体来看，公司2019年营业利润同比下行23.2%，归母净利润同比下行42.2%，两基地停产带来的损失大幅释放，2020年公司保持平稳生产将有望带动公司业绩快速回升。
　　多基地延伸布局，加速解决产能瓶颈。近几年来，公司在环保及安监政策监管下，逐步开启了多基地布局策略，以江苏作为大本营，先后拓展布局了海外马耳他基地，筹备建设浙江上虞基地，通过产业基金合作建立了湖北襄阳生产基地，并在持续进行新的合作基地扩充。通过多基地建设，公司在解决产能瓶颈的同时，分散单一基地的生产集中风险，最大限度保证供给持续。1季度受到疫情影响，公司湖北基地期间停工生产，公司将加速布局其他合作基地，以期最大限度开工生产，保证公司持续发展。
　　医药板块业务持续强化，新基地加速建设轮动投产。多年来公司持续强化医药板块，结合农药中间体的研发和技术积累，公司在医药中间体及原料药领域不断突破，在生物酶领域也奠定了较为良好的基础，而未来上虞医药基地项目将采取滚动式推进方式，加速布局，加速投产，快速投入现有市场紧缺产品的生产当中，以最快速度满足公司医药业务发展需求，强化公司现有的医药业务布局。
　　投资建议
　　公司两基地意外停产影响2019年业绩，但如东基地复产后持续生产，新项目将为公司提供增长动能，下调2019年盈利预测6.6%，预测2019~2021年公司EPS分别为0.09/ 0.21/0.25元，目前股价对应PE分别为48/23/20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情影响公司原料、产品采购销售风险；海外政策变动风险；合作进程不达预期风险；盐城厂区复产不达预期风险；疫情影响公司生产风险。