天风证券-食品饮料行业研究周报：创造的需求当前占优，未来关注消失的需求及递延的社交-200301

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　　行情回顾：板块整体下跌，啤酒、白酒跌幅较大
　　本周SW食品饮料下跌5.15%，沪深300下跌5.07%，板块与大盘基本持平。分子行业看，食品综合小幅上涨，啤酒、白酒、乳品跌幅较大。食品综合行业上涨0.02%，啤酒行业下跌7.63%，白酒行业下跌5.97%，乳品行业下跌5.92%，调味发酵品下跌3.73%，肉制品下跌2.96%。
　　本周观点：创造的需求当前占优，未来关注消失的需求及递延的社交
　　本周我们前期推荐的逻辑持续兑现，我们在疫情报告中主要推荐三条主线：消失的需求、创造的消费和递延的社交。当前时间点创造的消费占优，下阶段建议布局“消失的需求”和“递延的社交”。
　　创造的需求：必选食品方面，桃李面包、克明面业和中国飞鹤积极复工，产能供应、物流运输方面恢复迅速，面对行业竞争掌握主动权。双塔食品利润增速符合预期，近期签署豌豆蛋白销售合约，直接向下游供货，同时扩张产能，确保利润高增持续。复合调味品方面，疫情或将加速下游餐饮连锁化率的提升，同时由于居家饮食频率的提升，复合调味品有望同时受益B端和C端的需求增长。天味作为行业龙头业绩高增可期。
　　消失的需求：高端白酒具备稀缺性和高品牌壁垒，疫情并不影响高端扩容趋势。疫情过后随着补偿性消费的反弹，高端白酒全年业绩目标大概率实现。啤酒方面，我们重申啤酒未来3-5年的逻辑都将是产品结构升级，啤酒行业销量将维持稳定，行业价值增长主要依靠产品结构升级。
　　递延的社交：食品方面，随着疫情延续，必需食品订单增长或继续延续，1、2季度业绩均受益。桃李面包需求高增，自有物流管控能力强，同时已完成第四期员工持股计划，看好公司供应链优势下的长期发展。乳制品整体受疫情影响不大，春节期间渠道库存有一定积压。
　　数据跟踪：白酒茅台小幅下降，休闲食品线上交易达高峰
　　白酒：本周高端白酒批价较上阶段平稳，经销商正在消化渠道库存，茅台小幅下降，五泸批价稳定。
　　啤酒：2019年行业业绩有所增长，成本略有增长仍处低位
　　乳制品：大包粉价格持续下降，生鲜乳价格及牧场成本小幅上升
　　卤制品：毛鸭价格近期价格持续回升
　　休闲食品行业：春节期间线上交易额达高峰，头部品牌地位稳固
　　建议关注标的：
　　创造的需求当前占优，相关标的：桃李面包、克明面业、中国飞鹤、双塔食品、天味食品；
　　高端白酒及啤酒产品升级的长期逻辑强，相关标的：贵州茅台、泸州老窖、五粮液、青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒。；
　　风险提示：疫情导致的企业无法顺利复工、终端动销不达预期，高端化进程受阻，食品安全问题，等等。