太平洋证券-金属、非金属与采矿行业周观点：黄金极大错杀，有望迎来修复-200301

《太平洋证券-金属、非金属与采矿行业周观点：黄金极大错杀，有望迎来修复-200301（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《太平洋证券-金属、非金属与采矿行业周观点：黄金极大错杀，有望迎来修复-200301（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　报告内容
　　本周上证综指周环比下跌5.24%，有色板块大幅下跌9.74%排名所有板块倒数第一。本周有色子板块全线下跌，铝、铜、钨板块跌幅较小，分别为-3.95%、-7.22%和-8.15%。跌幅较大的子板块包括非金属新材料（-11.65%）、稀土（-12.37%）、其他稀有小金属（-12.87%）。此外避险板块黄金跌幅也达到了了9.19%。
　　我们上期组合池推荐标的平均跌幅-9.91%，个股涨幅分别为云海金属（-3.27%）、楚江新材（-4.63%）、南山铝业（-5.78%）、山东黄金（-8.79%）、博威合金（-9.26%）、赣锋锂业（-9.88%）、紫金矿业（-11.49%）、洛阳钼业（-11.52%）、盛达资源（-15.10%）、寒锐钴业（-19.41%）。
　　商品方面，基本金属和贵金属全面下跌。基本金属中，SHFE铜/长江现货铜LME铜/分别下跌3.01%/2.54%/2.25%、SHFE铝/长江现货铝/LME铝分别下跌2.72%/2.59%/0.96%。贵金属方面，COMEX黄金/伦敦现货黄金/SHFE黄金分别下跌3.56%/2.04%/0.52%，COMEX白银/伦敦现货白银/SHFE白银分别大幅下跌9.62%/7.41%/7.71%。小金属方面，稀土氧化铽/金属铽分别上涨8.5%/10.05%，硫酸钴、锑、硅和APT延续上周涨势，本周分别上涨1.77%/2.58%/2.58%/0.71%。
　　风险资产受新冠疫情极大波及：本周因为新冠疫情在海外的大幅扩散和持续发酵，全球经济的弱复苏显著性地受到了波及。据报道，当前至少有55个国家出现确诊病例，包括韩国、意大利、伊朗等都可能爆发超预期的严重疫情，包括美国也出现首例死亡病例。由于海外发达国家尚且难以防范，更多发展中国家医疗设施更加落后，预计难以承受疫情冲击。全球股票、商品等主要大类资产由此受到严重波及，道指（-12.36%）、德国DAX（-12.44%）、标普（-11.49%）、富时100（-11.12%）、日经225（-9.59%）均大幅下跌。
　　黄金资产大幅下跌是严重错杀：全球经济的弱复苏正在越来越多地受到疫情影响。如果说工业金属和权益资产等受全球经济景气度拖累，有所回调属于正常波动，那么黄金等避险资产，我们觉得错杀严重。本周黄金与权益资产同步下跌，主要原因可能是风险资产大幅调整下，市场从黄金等避险资产获利了结，以向风险资产追加保证金导致。但从基本面上看，全球新冠疫情的不断蔓延和加剧，正是金价持续获得上行动力的基础。
　　美国债收益率创历史新低，实际收益率已持续为负值：黄金最大的逻辑之一是看实际收益率。从目前情况看，名义收益率指标美国10年期国债收益率已经降至1.13%创下历史新低。从衡量实际收益率的通胀指数国债看，5年期从1月初以来持续为负值，10年期也从2月至今一直未负值。这表明实际上持有黄金的机会成本是正的，这是今年以来金价一度破新高的主要支撑。在美联储未来降息概率大增下，实际收益率再度创下低位概率非常大，金价上行空间仍然充足。我们看好伦敦现货金价在上半年突破1700美元，强烈推荐在当前时点做多黄金白银及相关权益资产，推荐山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源。
　　除了黄金板块，继续强烈推荐基本面良好的“四小虎”：重申逻辑，一是估值处于历史低位，没有什么估值溢价；二我们认为中小市值企业会对融资和利率环境更敏感，将最受益于疫情后的财政和货币宽松政策；三在5G/轻量化等需求推动下，成长性良好。四小虎包括楚江新材、博威合金、云海金属、明泰铝业。
　　本期组合池所含重点标的：山东黄金（黄金）、银泰黄金（黄金）、恒邦股份（黄金）、盛达资源（白银）；云海金属（镁铝）、博威合金（铜加工）、楚江新材（铜加工）、明泰铝业（铝加工）；赣锋锂业（锂）。
　　风险提示：疫情影响超预期、美元走强超预期。