安信证券-爱尔眼科-300015-业绩延续高增长，坚定看好长期发展-200229

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　　■事件：公司公布2019年业绩快报，2019年收入实现99.93亿元，同比增长24.78%，归母净利润实现13.81亿元，同比增长36.92%，扣非归母净利润实现14.39亿元，同比增长33.34%，基本每股收益0.45元，同比增长37.86%。单季度来看，公司Q1/Q2/Q3/Q4分季度收入增速为28.5%/23.3%/27.2%/20.0%，归母净利润增速分别为37.8%/35.6%/38.9%/30.7%，业绩稳步增长，符合市场预期。
　　■19年业绩延续高增长，内生动力强劲。各条业务线来看，高端业务占比持续提升，视光业务增长强劲。在门诊量稳步增长的基础上，公司屈光业务的全飞秒、ICL等高端手术占比进一步提升。白内障向高端晶体转型逐步提升客单价，短期弥补医保控费对手术量的冲击。另一方面，受益于国家近视防控战略推行，公司视光业务预计19年收入贡献加大，增速维持30%以上。随着青少年近视防控进一步重视和普及，公司目前在各地医院建立视光中心，2020年加大视光门诊的建设，实现医疗资源的下沉，提高医院的服务半径，进一步巩固视光业务的增量。
　　■无惧疫情短期影响，坚定看好公司长期发展。受疫情影响，公司2月经营受到一定影响。根据投资者关系纪要披露，公司所有医院自2020年2月1日至2月9日全面停诊（湖北省外地区暂时只开急诊和网上预约）。上市公司体内医院后续陆续复诊，截止2月28日，目前80%医院已经开诊，全面开诊和仅开放急诊项目各占一半，预计后期开诊速度加快。从往年来看，一季度收入占公司全年收入体量的20%-22%左右，目前公司1月份收入影响较小，2月占全年收入5-6%左右，3月份随着复诊提速叠加需求延后满足预计收入反弹，疫情对Q1影响主要集中在2月份。一方面，复诊后专科医院相较综合医院交叉感染风险低，更能满足被疫情延后的眼病诊疗需求，预计复诊后体内医院被延误的需求在后续月份进一步释放；另一方面，海外业务及定增预案披露拟收购的30家医院有望弥补疫情影响。目前，湖北三家医院占公司收入11%左右，而公司海外业务目前占比14-15%，预计Q1增长稳定，海外业务和拟收购标的有望弥补2月短期经营的波动。
　　■投资建议：增持-A投资评级，6个月目标价49.42元。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为24.8%、26.5%、26.1%，净利润增速分别为36.9%、30.4%、31.6%，成长性突出；给予增持-A的投资评级，6个月目标价为49.42元，相当于2020年85.00倍的动态市盈率。
　　■风险提示：医疗事故及负面事件风险；连锁门店扩张不及预期风险；新门店盈利水平及放量情况不达预期风险；并购标的业绩不达预期风险