安信证券-国防军工行业快报：板块跟随大盘承压带来买点，重申继续看好一季度军工板块行情-200301

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　　■板块跟随大盘承压带来买点，不少军工标的动态估值仅为20多倍
　　经过几年下跌以及业绩稳健增长，目前军工板块对应2020年整体估值41倍，且内部估值分化，不少标的对应2020年的估值只有20多倍且增速在20%甚至30%以上，有业绩的主机厂对应2020年估值30多倍，估值具有向上弹性。
　　■军工行业预计保持20%的稳健增长，具有比较优势
　　考虑到军费自然增长以及前期因军改压制部分军费，预计行业未来2年仍将保持较高景气度，行业增长将有20%左右，业绩增长确定性相对较高，并具有比较优势。此外，随着以5G和智能驾驶等为代表的新技术发展，以及国产化替代和自主可控的推进，军工技术的先进性及自主性逐步被市场认知，其民用化市场的拓展将为军工行业不断注入新的活力，进一步打开军工企业成长空间（详见我们此前报告《疫情对军工行业影响不大，关注行业可能跟随大盘承压出现的买点》以及《军用技术民用化系列》报告）。
　　■再融资新规或将激发军工企业融资热情
　　过去几年军工企业再融资方案较少，部分公司募资不足或取消发行。此次规则修订或激发有新产品研发、产能急需扩张或有并购重组需求公司的融资需求，其或将通过引入战略投资者等方来解决发展所需的资金问题、降低财务费用率，预计后续推出定增方案的公司会增多（详见我们此前报告《再融资新规对军工行业影响》）。
　　■建议重点关注信息化、新材料、主机厂、国企零部件及民参军等方向
　　其中：1）信息化：业绩增长相对较快并具有TMT属性，重点关注航天发展、振华科技，对应2020年估值均在20多倍；此外密切关注北斗和低轨星座进展；2）主机厂：近1年多股价平稳，未来几年增长确定性高且较为稳健，并能够支持当前估值水平，如中直股份、中航沈飞等；3）原材料：成长性好且具有高壁垒，新机型放量规模效应凸显，重点关注光威复材、钢研高纳等；4）国企零部件：增长稳健，且回撤较小，关注中航机电、航天电器、中航光电等；5）民营企业此前因商誉减值、股权质押等导致市场担忧，估值下杀到底部，随着军改削弱等带来基本面好转，民参军公司有望迎来戴维斯双击，关注雷科防务、海特高新、红相股份、华伍股份、天银机电、全信股份、爱乐达、楚江新材、宏大爆破等。（以上公司均有报告覆盖，详情欢迎来电交流） 
　　■重点关注：【航天发展】、【振华科技】、【光威复材】/【中航高科】、【中直股份】、【航天电器】以及优选民参军组合，如【雷科防务】、【红相股份】、【华伍股份】、【海特高新】等。
　　■风险提示：武器装备建设节奏低于预期；民用市场竞争激烈，军工企业习惯小批量、多品种、高毛利产品制造，在规模化拓展及管理上或存在一定差距