东吴证券-利率债周报：PMI数据大幅下降，调控力度仍值期待（2020年第7期）-200301

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　　观点
　　本周债市点评及债市策略：本周（指02.24-03.01，下同）债市周一（02.24）较上周五收益率下行3.5BP，10年期国债收益率收于2.8120%，周二收益率较周一收益率上行1BP，收于2.8220%，周三收益率较周二下行2.47BP，收于2.7973%，周四10年期国债收益率较周三收益率下行2.71BP，收于2.7702%，周五10年期国债收益率较周四下行3.26个BP，收于2.7376%。短端收益率在均值上较上周小幅回落，从趋势上看，本周短端收益率呈现波动震荡的变化态势，其原因与本周央行未进项公开市场操作相关。从数值上看，本周五1年期国债收益率收于1.9291%，较上周回落0.18BP，预计短端下行受到流动性充裕情况下避险情绪增强的影响。长端方面，从数值上看，本周五10年期国债收益率收于2.7376%，较上周下行10.94BP。展望后期：从短期来看，由于疫情发酵对一季度经济造成负面影响，2月PMI大幅下行对此形成印证；因此流动性充裕情况下避险情绪加强对安全资产偏好增加，利好债券市场；同时国债利差、中美利差处于高位后期或将逐渐收窄，预计短端收益率后期将保持低位持续震荡，长端收益率仍存在下行空间，可能出现比2008和2016年的更低的水平，突破2.6%。但从长期来看，资产荒背景下各安全资产收益率偏低，同时政策刺激下后三个季度经济会有大的波动，对收益率会产生一定影响，因此我们对于债券市场偏向进行中性的操作基调。
　　一、二级市场回顾：DR007上行24.51BP，R007上行30.33BP；SHIBOR隔夜利率1.6280%，较上周上行27.3BP；SHIBOR1周为2.3740%，较上周上行12.9BP；SHIBOR2周为2.0920%，较上周下行1.9BP；SHIBOR3月为2.4290%，较上周下行6BP。本周（02.24-03.01）一级市场发行105只利率债，实际发行总额4228.53亿元，较上周增加了1605.23亿元；总偿还量1380.60亿元，较上周增加了1229.10亿元；净融资额2847.93亿元，较上周增加376.13亿元。
　　本周宏观经济跟踪：上周房地产整体表现有所回升，汽车表现呈现回落状态，煤炭价格呈现回落态势。上周商品房成交面积有所回升。截至2月23日，周内30个大中城市商品房共成交77.15万平方米，较上上周增加45.49万平方米。上周国内乘用车市场零售同比增速有所回落。截至2月23日，市场日均零售5.4110万台，同比增速为-83%，较前值有所回落。本周主要钢材价格有所回落，Myspic指数涨跌互现。本周较上周焦煤价格有所回落、动力煤价格有所回落，6大发电集团日均耗煤量较上周有所回升。截至2月27日，有色金属各品种价格有所回落。分品种来看，相比上周，锌价回落4.49%，铅价回落1.93%，铜价回落1.84%，铝价回落1.43%。
　　本周通胀观察：蔬菜价格有所回落。截至2月28日，农业部菜篮子批发价格指数收于139.72，较上周回落1.63%；山东蔬菜批发价格指数收于166.95，较上周回落1.01%。RJ/CRB商品价格指数、南华工业品价格指数有所回落，原油价格有所回落。
　　风险提示：疫情的发展变化，物价超预期高企。