中泰证券-华兰生物-002007-全年业绩增长平稳，预计四价流感疫苗大幅增长-200301

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　　事件：2020年2月28日，公司发布2019年业绩快报。预计2019年实现营业收入37.00亿元，同比增长15.02%；归母净利润12.83亿元，同比增长12.63%。
　　全年业绩增长稳健，预计疫苗业务实现大幅增长、血制品相对稳健。我们预计受2019年采浆量增长相对平稳，2018年底加大采浆力度导致成本上升等原因，血制品业务相对增速一般。分季度看，第四季度单季度预计实现营收10.62亿元（-10.12%），归母净利润3.20亿元（-15.87%）。2018年四价流感疫苗多数在Q4签发及确认收入（400万支左右），2019Q4四价流感疫苗批签发和收入同比基本稳定；同时血制品业务预计相对平稳，使得2019Q4单季度表现相对一般。第四季度单季度净利率30.11%，和第三季度相比下降5个百分点左右，预计和费用结算、流感疫苗收入占比和2019Q3相比降低等有关。
　　2019年全年疫苗实现42%的快速增长。参考业绩预告，2019年持股75%的疫苗公司四价流感疫苗销售收入大幅增长、贡献较大增量。2019年华兰生物四价流感疫苗批签发836.08万支、三价流感疫苗批签发457.27万支，我们预计除200万支定向采购的3价流感疫苗外其余基本顺利发货、确认收入。全年流感疫苗批签发3078万支，华兰生物占比达到42%，其中华兰四价流感疫苗占全部四价流感疫苗的86%，是流感疫苗行业的绝对龙头。
　　展望2020年，预计流感疫苗有望继续超出预期，成为未来的业绩增长点；血制品受新冠疫情催化加速去库存，2020年增速有望提升。我们预计2020年受新冠疫情影响血制品库存加速消化，全年收入增速提升，且销售费用有望下降；预计四价流感疫苗销售有望达到1600万支、再上新台阶，疫苗产品的利润增长成为未来的新增长点。
　　盈利预测与投资建议：参考业绩快报，我们小幅调整2019-2021年公司营业收入为37.00、47.84、56.25亿元，同比增长15.02%、29.29%、17.57%，归母净利润为12.83、17.27、20.11亿元，同比增长12.62%、34.58%、16.45%，对应EPS为0.92、1.23、1.44元。公司是血制品龙头之一，四价流感疫苗提供新的利润增长点，同时四大单抗进入临床Ⅲ期、打造长期业绩发展基石，维持“买入”评级。
　　风险提示：血制品销售不及预期的风险，血制品价格波动的风险，四价流感疫苗竞争加剧的风险，单抗业务研发进度不及预期的风险。