安信证券-中新赛克-002912-业绩符合预期，宽带与数据业务有序发展-200229

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　　事件：公司发布2019年业绩快报，报告期内实现营收9.05亿元，同比增长30.86%；归母净利润2.96亿元，同比增长44.36%。
　　■宽带与数据业务有序发展，电信项目持续推进：2019年度公司收入增长主要得益于公司积极推进中国电信侧配套工程项目的实施工作以及收入确认，宽带互联网数据汇聚分发管理产品销售收入得以实现较大幅度的增长；同时公司面对不同行业客户推广新的综合解决方案的应用，带动网络内容安全产品和大数据运营产品销售收入的增长。截至2019年三季度末，公司预收账款余额为4.02亿元，相比二季度末的5.71亿元减少了将近1.7亿元，公司于去年中标4.96亿元中国电信侧配套工程项目，并于上半年确认收入1.43亿元，此次预收账款的变化包含了电信项目的进一步确认，推动收入的增长。
　　■研发费用持续较快增长，5G商用加速技术应用：随着5G商用牌照的提前发布，应用于5G网络的可视化技术有望随之提前应用，除此之外5G应用的多样化以及流量的成倍增长将对网络可视化设备提出全新的技术要求，从而为之带来进一步发展的空间。公司前三季度研发费用为1.53亿元，同比增长30.28%；占营收比重为25.05%。为了应对5G时代的到来，公司持续加大相关研发投入，有望在技术领域维持自身竞争优势。
　　■投资建议：公司以网络可视化为基础，在推进前端产品研发更新的同时大力发展后端平台业务，随着5G时代的到来，业务发展空间将得到显著扩展。预计2020-2021年EPS分别为3.54元、5.03元，给予“买入-A”评级，6个月目标价190元。
　　■风险提示：（1）5G产品落地不达预期；（2）市场竞争加剧风险。