华金证券-事件点评：经济正好转，关注新型基建板块-200302

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　　投资要点
　　一、市场运行情况及大市判断：
　　主要受国外肺炎疫情快速扩散导致国外股市大幅下挫和国内短期利率攀升影响，上周五个交易日，A股大幅下跌。上周，大盘股指下跌幅度窄于小、中盘股指，低PB股指下跌幅度窄于高、中PB股指，低PE股指下跌幅度窄于中、高PE股指，风格偏好低PE大盘股，与上上周偏好高PE中盘股不同。上周上证综指累跌5.24%，深证成指累跌5.58%，中小板指累跌5.60%，创业板指累跌6.96%。从风格分类股票指数看，金融股指数累跌4.78%，周期股指数累跌5.37%，消费股指数累跌4.31%，成长股指数累跌5.53%，稳定股指数累跌4.71%。上周以一级行业分类的板块中，涨幅前5的行业分别是纺织服装、建筑材料、建筑装饰、通信和房地产，涨跌幅后5的行业是电子、电气设备、国防军工、传媒和休闲服务。
　　上周美国股市大幅下跌。标普500指数周累跌11.49%，道指周累跌12.36%，纳指周累跌10.54%。美国能源股和金融股大跌，道琼斯石油和天然气指数上周下跌15.45%，道琼斯金融指数上周下跌13.28%。美股创2008年次贷危机以来最差一周表现。标普全球评级首席经济学家保罗-格林沃尔德（Paul Gruenwald）表示，疫情将使今年全球经济增速下降0.3个百分点。高盛预计今年标普500企业盈利将陷入零增长，市场预期的增长7%可能过于乐观。美联储主席鲍威尔称正在密切监控肺炎疫情，将采取适当的行动，被市场解读为在合适的时候将降息。
　　关注北上资金流动方向。上周北上资金净流出293.41亿元，上周全球股市大跌，风险偏好显著回落，是北上资金大幅净流出的主要原因。目前看，持续大幅净流出的可能性不高，首先，相对于美国主要股指、欧洲主要股指和日韩主要股指，我国主要股指当前PE处历史PE分位数相对较低位置；其次，我国肺炎疫情爆发高峰已经过去，当前处于有效控制和企业稳步开工阶段，与此同时，美、欧、日、韩疫情爆发高峰晚于中国的确定性高，预计3月肺炎疫情对这些经济体的经济和股市影响较预期中的大，3月中国股市受本国肺炎疫情的影响较小；最后，国际指数MSCI、富时罗素和标普道琼斯指数的A股纳入因子将逐步提高，外资净流入A股的趋势不变。上周五收盘（2020年2月28日）相对于上上周五收盘（2020年2月21日）。北上资金行业持股市值占北上资金总持股市值比例提升最大的前十个行业分别是：医药生物、建筑材料、房地产、农林牧渔、机械设备、计算机、建筑装饰、家用电器、公用事业和银行，比例下降最多的十个行业分别是：电子、非银金融、交通运输、有色金属、传媒、电气设备、国防军工、休闲服务、食品饮料和化工。
　　建议关注高股息率的行业板块，行平均股息率从高到低前十的行业为：钢铁、银行、纺织服装、房地产、商业贸易、采掘、交通运输、建筑材料、建筑装饰和食品饮料。
　　2月29日，1月PMI数据公布，2月中国制造业PMI35.7，预期46.0，前值50.0。主要受肺炎疫情影响，2月制造业PMI大跌至35.7，为2005年以来最低值。PMI大幅下降的原因：首先，国内看，大部分工厂延迟开工，2月企业复工率和产能利用率都较低，市场需求萎缩；其次，国际看，全球多个国家爆发新型冠状病毒感染的肺炎病例，多个国家与我国之间的人员流动和货物流动受限；最后，统计时点看，PMI调查时点集中在2月中上旬，彼时难言新型肺炎得到明显控制，影响企业的生产预期和消费者信心。从高频数据看，企业从产能利用率仍较去年同期低，我国企业开工率大约为去年农历同期的50%。我国开工率已有较明显回升势头。2月27日，汽车轮胎半钢胎开工率41.34%，2月20日为28.0%，2月14日为14.5%；2月28日6大发电集团日均耗煤量为43.11万吨,2月19日为39.33万吨，2月10日为36.92万吨；非湖北地区新增确诊人数连续9天少于35人，2月28日首次降至个位数，疫情得到有效控制，我国企业开工率正有序稳步提升。2月新订单PMI29.3，较1月下降22.1个百分点。2月新出口订单PMI28.7，较1月下降20.0个百分点。我们预计3月内需将明显反弹，但外需预计仍低迷。
　　关注基建产业链，尤其是新基建产业链。2月21日召开的政治局会议强调“加大新投资项目开工力度，加快在建项目建设进度”，2月26日，交通运输部部召开会议强调，“分类有序推进在建项目尽快复工，全力推进新建项目开工”和“应复尽复、应开尽开、能开快开”，截止2月27日，各地累计公布的重大项目投资已超11万亿元，在经济下行压力大的情形下基建投资力度或超市场预期，叠加1-2月发行的地方政府专项债投资于基建的比例较高、发行规模较大且部分项目延迟到3月开工，3月基建产业链或明显受益。建议关注5G、城市轨道交通、人工智能、工业互联网等新型基建板块。
　　当前国内肺炎疫情明显得到控制，宏观环境已在逐步转好，数据显示，各省企业开工率逐步提升，猪价和蔬菜价格由升转降，一定程度提升市场对经济好转的信心，但如果国外肺炎疫情或高爆发引起国外主要股指再度大跌，或对我国股市造成负面冲击。
　　我们认为，肺炎疫情得到有效控制的情形下，市场重点关注上市公司的基本面，建议关注2019年业绩超预期的板块和行业，其中，建筑材料、非银金融、电气设备、交运、医药生物等行业业绩预喜公司占比居前，传媒、计算机、医药生物、机械设备、电子等行业业绩高成长且持续提升上市公司的比例居前。
　　本周建议重点关注政策扶持板块和新型基建板块：生物医药、医疗设备、5G网络、工业互联网、城市轨道交通、人工智能等。
　　二、宏观基本面
　　1、上游：工业品、农业品价格、美元指数下跌
　　2、中游：日均发电耗煤量、高炉开工率上涨、水泥价格下降
　　3、下游：汽车半钢胎环比持续攀升，集装箱运价指数下跌
　　4、价格：猪肉价格转跌，蔬菜价格跌幅较大，原油价格大跌
　　三、资金面
　　1、上周证监会核发3家企业IPO批文，与上周持平，未披露筹资金额。
　　截至2月27日，沪深融资余额较2月21日增加264.26亿元；融券余额较2月21日增加9.31亿元；融资融券总额较2月21日环比增加2.49%。上周北上资金五个交易日共净流出293.41亿元。
　　2、上周公开市场操作净回笼人民币2990亿元。
　　上周SHIBOR利率涨跌分化，截止2020年2月28日，隔夜SHIBOR、周SHIBOR和月SHIBOR利率分别较2月21日变化27.3BP、12.9BP和-4.2BP。中债国债到期收益率涨跌分化，截止2020年2月28日半年期、1年期、5年期和10年期中债国债到期收益率分别较2月21日变化8.63BP、-0.18BP、-13.68和-10.94BP。截止2020年2月28日，银行间质押式回购利率1天期和7天期分别较2月21日变化28.75BP和30.33BP。通过上述短期利率数据变化可知，流动性较前一周收紧。
　　四、上周大事
　　1、国务院办公厅关于贯彻实施修订后的证券法有关工作的通知
　　2、证监会：对配套融资做适当调整，支持上市公司健康发展
　　3、“大基建”扛旗背后：全年投资增速预期重回6%（节选）
　　五、风险提示：肺炎疫情超预期爆发，经济增速超预期下行，贸易环境恶化超预期