国金证券-万孚生物-300482-业绩符合预期，2020年有望提速增长-200301

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　　业绩简评
　　2019年度公司快报实现营业收入20.91亿元，较上年同期增长26.71%；实现归属于上市公司股东的净利润3.85亿元，较上年同期增长25.13%。2019年Q4公司实现营业收入6.67亿元，较上年同期增长34.14%；实现归属于上市公司股东的净利润9,492万元，较上年同期增长11.30%。
　　若剔除达成商誉减值的影响，1-12月实现归母净利润42,308.62万元，同比增长37.48%；2019年Q4实现归母净利润13291.59万元，同比增长55.86%。业绩符合预期。
　　经营分析
　　公司利润增长快于收入增长，主要原因包括1.公司净利润率较高的国内业务占比提升；2.公司渠道业务做出调整，净利润较低的渠道业务增速较慢，总体净利润率上行。
　　公司国内首批获证新冠病毒抗体检测试剂（胶体金法），15分钟出结果，当前市场需求火爆，公司日产能达30万人份，有望为公司贡献突出业绩弹性。此外公司流感检测、炎症因子检测等产品销售旺盛，我们对公司一季度增长持乐观预期。
　　疫情不是一波性行情，POCT行业后续有望受益分级诊疗、基层卫生建设、公卫建设等趋势，公司估值上和市场空间上依然有开发空间。
　　2月28日公司公布公开发行可转换公司债券预案，本次可转债的发行总额不超过人民币60000万元，投资于化学发光技术平台产业化建设项目、分子诊断平台研发建设项目以及用于补充流动资金。
　　盈利调整
　　因疫情尚在进行中，且公司产品新获批，考虑公司快报情况，暂不考虑疫情对公司业绩的影响，我们调整对公司2019年盈利预测，维持2020和2021年盈利预测，预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.85、5.61、6.82亿元，分别增长25%、46%、22%。
　　维持“买入”评级。
　　风险提示
　　可转债发行获批风险，研发失败风险，新产品是市场推广和放量不达预期；医保降价控费风险；渠道调整带来的冲击超出预期；行业产品竞争趋于激烈，未来销售增速下行。