国元证券-策略周报（2020年第8期）：谨慎情绪浓郁-200301

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　　报告要点：
　　核心策略：关注市场有所浓郁的谨慎情绪
　　上周A股各指数全面下跌。主要指数中，创业板指跌幅最大。市场格局方面，小盘指数跌幅最大；行业方面，有色金属、科技类下跌居前。
　　疫情与行情相仍依，海外情绪影响上周走势。上周市场走势在春节后连续回升的基调下重新出现转折。自节后以来国内疫情势头持续减缓下，近期多个海外地区疫情呈扩散趋势。从国内市场本身看，自节后延续修复以来，大盘估值已基本恢复至节前水平，自身上行动能有所减弱，风险偏好处于高位，在海外担忧情绪传导下，上周市场走势逆转，尤其前期上行居前的小盘股回落幅度较大。
　　疫情动向仍需关注，市场长期逻辑不变。从疫情最近情况来看，国内形势趋于稳定，但海外情况来看，疫情在部分国家地区扩散已成定局，新冠病毒对全球的影响最终将至何种程度当前不明朗。即使在国内态势一度程度趋于稳定下，病毒“回流”引发的担忧依然影响市场情绪。从短期来看，此次由海外担忧叠加市场存在个别泡沫引起的反转在担忧未尽下仍有可能继续，但从中长期看，市场成长逻辑未因此次疫情而改变，从政策面及行业景气来看，科技成长类此次调整后估值趋于合理，从长期依然得到多种积极因素支持。
　　投资选择：短期结构性机会+中期消费释放+长期科技成长。
　　疫情市场的投资机会，需结合长短周期综合考量。由于经济影响直接，短期考虑避险功能较强、安全边际较高的防御性板块及短期热点高景气度板块，如必选消费、在线教育等；中期，结合之前的疫情经验来看，疫情大幅得到控制后前期被抑制的消费和投资需求大量释放，而由于前期非理性情绪导致错杀的优质标的和消费投资类板块亦将得到修复；长期来看，参照历史经验与奋斗目标，科技类如计算机、电子，此次疫情将促进人们的健康防护意识大幅提升，老龄化背景下相应的医疗保健需求长期将稳步增加，医药类成为短期热点后的长期仍看好。
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　　市场：全面下跌小盘居前
　　上周各指数全面下跌。主要指数中，创业板指跌幅最大。市场格局方面，小盘指数跌幅最大；行业方面，有色金属、科技类下跌居前。
　　资金：融资余额继续回升北上资金大幅净流出
　　资金面方面，融资余额仍回升，北上资金大幅流出。
　　情绪：成交额换手率均上升
　　上周各市场成交额换手率均上升。
　　风险提示：经济超预期波动，企业盈利不及预期。