天风证券-信维通信-300136-19年蓄能未来发展，持续打造一站式泛射频提供商-200302

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　　事件：公司发布2019年度业绩快报，2019年公司实现营收51.34亿元，同比增9.08%，归母净利润10.16亿元，同比增长2.86%；基本每股收益1.0434元/股，同比提升3.62%，加权ROE 24.27%，同比下降6.28%。
　　点评：公司为一站式射频方案提供商，19年业务拓展顺利+扩产蓄能，全年北美大客户及华为无线充电、EMI/EMC订单持续贡献业绩。中长期看，公司成长逻辑顺畅，射频/BTB连接器/天线/无线充电齐发力，业绩增长动力足，持续推荐！
　　19年业务拓展顺利+搬厂扩产+投入研发，持续蓄能未来发展。2019年，公司实现营收51.34亿元，yoy+9.08%，公司归母净利润10.16亿元，yoy+2.86%，基本符合预期。对应19Q4公司实现营收15.59亿元，yoy+15.57%，归母净利润1.88亿元，yoy+49.21%。19年为公司应对外围环境持续投入不断蓄能的一年，内生+外延实现了技术储备及产能准备：1）业务顺利拓展：5G天线/LCP器件/无线充电/BTB/射频前端器件等多个重要产品线均取得突破；2）完成常州、越南等重要生产基地建设，产能陆续释放；3)大力投入研发：19年整体研发投入占营收比率超过8%，且成立美国圣地亚哥研究院，为公司高性能5G天线、射频材料、6G研发奠定技术基础；4）定增30亿扩产三大板块：射频前端、5G天线及无线充电。
　　打造一站式泛射频提供商，定增+外延+增资持续服务公司主战略。公司16年开始布局射频前端，滤波器为突破口，持续整合滤波器/开关/PA等器件打造模组化能力，研究开发逐步向量产推进。具体看：1）增资德清华莹（国内稀缺滤波器厂商），支持德清华莹对省标滤波器、芯片线和封装线进行产能扩充；2）收购瑞强：公司收购瑞强51%股份，瑞强为高端PA代理商(持有wipam股份)、且具备中低端PA设计生产能力，有望进一步落实IDM模式深化公司射频布局；3）定增扩产：公司定增募资30亿元，其中拟投10亿元用于射频前端器件项目，扩产未来有望持续受益国产化。
　　定增加码优势天线及无线充电业务，持续受益于5G及无线充电行业的渗透。公司定增投入5G天线及天线组件项目（8亿元）、无线充电模组项目（8亿元）。1)天线：5G频段提高+兼容要求，5G天线数量增加，叠加材料变革，5G天线价值量提升，公司定增加码产能有望受益于规模效应+5G换机；2)公司在无线充电领域垂直深度布局，提供从磁性材料(氧体材料、非晶、纳米晶等)、线圈到模组的一站式无线充电解决方案，客户覆盖苹果、三星、华为等知名品牌，定增扩充公司无线充电接收端及发射端模组的产能，未来受益手机无孔化无线化+无线充电渗透。
　　投资建议：预计公司20-21年归母净利润为15.04/18.94亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：5G手机换机不及预期，客户拓展缓慢，原材料紧缺