方正证券-农林牧渔行业周报：如何解读哈兽研最新发表的非瘟疫苗研发论文？-200301

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　　本周核心观点：
　　解读哈兽研最新发表的非瘟疫苗研发论文：
　　1）论文中所提及的缺失七个基因的非洲猪瘟弱毒活疫苗与此前哈兽研开发的MGF和CD2v双基因缺失疫苗一致，并非新疫苗株。MGF为多基因家族，论文中提及的HLJ/18-7GD即MGF505-1R,MGF505-2R, MGF505-3R, MGF360-12L, MGF360-13L,MGF360-14L，CD2v七个基因缺失的弱毒活疫苗。
　　2）试验在SPF猪、商品猪和怀孕母猪中进行了系统的致病力、免疫原性和免疫保护性试验，结果表明HLJ/18-7GD是一种安全有效的对抗非洲猪瘟病毒的疫苗，有望在控制非洲猪瘟病毒的传播中发挥重要作用。此外，试验还表明，该疫苗株可在SPF猪原代骨髓细胞高效培养，一头健康仔猪的原代细胞能制备出至少20万头份的疫苗。
　　3）非瘟疫苗研发稳步推进，距离商业化或仍需时日。以哈兽研为代表的国内科研单位和企业对非瘟疫苗的研发进行了不断尝试和努力并取得积极进展，但疫苗的研发并非一蹴而就，需要经过转基因安全评价（包括中间试验、环境释放、生产性试验等环节）和临床试验等流程，同时确保疫苗的安全性和有效性才有可能进入商业化推广，后续进展仍需持续关注。
　　家禽：供需错配趋势加剧，价格有望迎来大级别反弹
　　1）行业基本面有望快速修复向上。行业格局在悄然发生变化：供给上，鸡苗和毛鸡供应不足正在快速显现；需求上，随着复工改善和养殖盈利改善，终端需求和补栏需求正在快速释放。因此，我们预计行业基本面有望快速修复向上，价格将迎来大级别反弹。
　　2）回归到整个产业链，供需错配的形势开始加剧。疫情好转后受抑制的需求将会爆发，匹配阶段性严重的供给不足，将带动产业链盈利逐步修复，尤其是中游的父母代场和养殖环节。受益于肉类缺口扩大，活禽流通和交易受阻后，将进一步拉动鸡肉的需求。疫情在全球快速蔓延，不排除将对引种产生一定影响，行业基本面向好趋势不变，持续看好板块配置价值，建议关注圣农发展、益生股份、仙坛股份、民和股份、立华股份、禾丰牧业。
　　生猪：持续看好生猪养殖板块
　　1)补栏主力仍然集中在大型养殖集团。近期生猪价格有所回落，主要原因为新冠疫情的缓解带来运输的逐步恢复，生猪出栏量有所增加，但考虑目前整体生猪存栏量仍然处于低位，供给短缺，预计生猪价格仍将维持高位运行。
　　2）持续看好生猪板块：我们认为生猪板块的主线投资逻辑仍然没变，非瘟疫情将持续改变行业的格局，提升行业集中度。当前多地取消活禽的交易，使得猪肉的替代品减少，将造成猪肉的供给进一步紧张。另外新冠疫情的出现，对行业的补栏的积极性造成较大的影响，预计猪价将长期维持高景气度，生猪企业的盈利水平将持续改善，我们继续看好拥有完善的安全防控体系、管理能力较强和种猪资源丰富的生猪企业，建议关注牧原股份、温氏股份、新希望、天康生物、正邦科技等。
　　动物保健：当前坚定看好禽苗板块和行业龙头配置价值我们认为需求替代带来禽板块持续景气的主逻辑未变，当前仍然坚定看好禽用疫苗板块，同时重视行业龙头的配置价值，推荐瑞普生物、生物股份、中牧股份、普莱柯，关注蔚蓝生物等。
　　宠物：上市公司2019年业绩符合预期，建议持续关注
　　1）上市公司2019年报业绩快报简评：近日，佩蒂股份和中宠股份均公布2019年报业绩快报。从两家公司的经营情况看，2019年业绩均符合预期。
　　佩蒂股份2019年取得营业收入10.26亿元，同比增长18.01%；但由于中美贸易摩擦导致关税上升、部分原材料价格上涨、国内市场开拓投入增加、股权激励费用等因素的影响，公司归母净利润下滑至5194.75万元，同比下降62.98%。我们认为，公司19年Q4业绩已有改善，当前鸡肉原材料成本也已经下降，未来随着海外新增产能逐步释放，20年业绩高增长确定性强。此外，公司5.45亿元的定增方案已获证监会批复，将主要投资在新西兰和柬埔寨的两个海外新增产能项目和国内城市宠物综合服务中心建设项目，未来公司在国内外市场均有望取得快速发展。
　　中宠股份2019年取得营业收入17.16亿元，同比增长21.52%；归母净利润7825万元，同比增长38.63%。公司取得业绩增长的原因主要系营业规模稳定增长，导致公司利润得以提升；人民币对美元的汇率持续贬值致使公司综合毛利率有所上升；公司持续推进精细化管理，优化经营管理模式，费用率得以改善。我们认为，公司19年Q3和Q4业绩增长明显，20年业绩增长的趋势有望延续。公司在国内市场布局较早，已建立起一定的市场认可度和口碑；产品品类丰富，未来有望在宠物干粮领域发力，通过优化产品结构继续提升在国内的市占率；公司加大海外工厂布局，海外市场份额也有望得到巩固。
　　2）国内宠物行业仍处于高速发展的基本面未变，虽然新冠疫情或对国内宠物行业线下消费造成影响，但考虑到我国宠物行业线上消费占比高，线上渠道有望得到超预期增长。我们看好行业的长期发展，宠物食品和宠物医疗相比其他细分市场具备天然的赛道优势，建议关注行业龙头企业佩蒂股份和中宠股份。
　　风险提示：突发事件导致市场行情大幅波动的风险，养殖行业疫病的风险，政策不确定的风险，农产品价格波动的风险，极端天气的风险等