南华期货-有色金属（铅）周报：供需双淡，偏弱运行-200302

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　　宏观：受新冠肺炎疫情影响，2月中国制造业PMI回落至35.7，低于此前最低记录的38.8。但是随着疫情缓解及各地复工稳步推进，疫情对经济的冲击将减弱，而且未来政策仍将持续放松以刺激经济增长。不过疫情在海外加速扩散，在全球经济疲软的背景下，疫情冲击导致市场恐慌情绪陷入历史极端水平。
　　供给：随着物流逐步恢复，原生铅冶炼厂周度三省开工率为46.6%，环比上升2.8%；而再生铅企业因废电瓶贸易商复工寥寥，原料供应不足，加之工人到岗有限，其复工进度远低于预期，持证企业周度开工率微升至11.4%，导致复工的铅蓄电池企业以采购原生铅为主，社会库存亦是出现降势。
　　需求：2月24日―2月28日五省铅蓄电池企业周度综合开工率为43.91%，较上周五上升9.8%。据了解，各省市有序推进企业复工，截止本周超过八成的铅蓄电池企业已完成复工，但受制于工人实际到岗有限，在2月24日复工的企业开工率多不及50%，以及如广东、浙江等外来工人占比较高的企业，即使是第一批（2月10日）复工的企业开工率亦是仍在50%附近。而其他以本地工人为主的企业，部分规模型企业开工率则可达到70%附近。
　　库存：截止2月28日，上期所铅库存较上周减755吨至38011吨；LME铅库存为67800吨；SMM五地铅锭库存总量为4.16万吨，较2月21日减少600余吨。
　　观点：供应端，再生铅企业因废电瓶贸易商复工寥寥，原料供应不足，加之工人到岗有限，其复工进度远低于预期，且部分原生铅企业受硫酸胀库压力影响，开始减产应对，供应上看短期边际增量有限；消费端，从下游企业的复工来看，大型铅蓄电池企业基本复工，开工率环比走高，预计随着物流等问题的改善，将进一步带动铅消费。整体供需角度，当前国内依然是供应过剩，但相比较节前过剩幅度有所减少，短期对价格有支撑作用，但仅为支撑。后市重点关注物流恢复情况。
　　策略：待反弹后可继续沽空。