太平洋证券-玉禾田-300815-市政环卫+物业清洁双轮驱动，借力资本再腾飞-200229

《太平洋证券-玉禾田-300815-市政环卫+物业清洁双轮驱动，借力资本再腾飞-200229（27页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《太平洋证券-玉禾田-300815-市政环卫+物业清洁双轮驱动，借力资本再腾飞-200229（27页）.pdf（27页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　市政环卫千亿新蓝海，市场化改革带来新契机。我们测算未来三年市政环卫领域市场规模高达千亿，而当前行业集中度依然较低，公司作为行业龙头，市占率仅4%左右，同时行业市场化率也仅30%左右，随着政府积极推进市政环卫市场化，将考验的是企业的综合竞争力，行业将进入良币驱逐劣币时代，市场有望加速整合，而玉禾田在服务运营能力、资金、品牌等方面优势明显，且公司轻资产模式专注于运营服务，高周转、高盈利模式竞争力突出，IPO后将助力公司环卫机械化率、智能化率、信息化率进一步提升，打开新的成长空间。
　　深耕物业清洁领域二十余载，打造行业标杆。公司深耕物业清洁领域多年，具有丰富实践经验及品牌价值，克服人员密集行业的管理弊病，打造标准化服务及可复制管理，在全国推广开来。随着行业不断的发展，未来中高端服务将更具发展潜力，公司转变经营策略聚焦全国1%的高端市场，一方面通过聚焦高端楼宇，发挥自己综合优势，提升品牌价值；另一方面公司加强与百强企业的合作，随着物业管理公司集中度提升，抢占更多清洁外包市场，做行业的领军企业。
　　借力资本市场，开启新的成长周期。公司成功登陆资本市场，将解决之前融资渠道单一的痛处，继续巩固行业龙头地位，借助资本力量将加速环卫服务运营中心以及智慧环卫项目建设，达到降本增效的目的；其次，公司可以适时并购一些符合公司发展战略，具有良好发展潜质的环境卫生管理企业，扩大公司的业务规模，整合资源实现产业链一体化，打造综合环境服务运营商。
　　投资建议：公司物业清洁+市政环卫双轮驱动，成功登陆资本市场后，借助资本力量有望开启新的成长周期。预计2019-2021年公司EPS分别为3.02、3.64和4.95元，对于PE估值分别为30、24.8和18.3倍，首次覆盖给予“买入”评级，考虑到公司次新股及高成长性，给予一定的估值溢价，目标价127.4元，对应20年业绩35倍PE估值。
　　风险提示:新订单签订不及预期、人工成本不断上升、应收账款回收不及时