国海证券-国防军工行业周报：国产民机迈出关键一步，关注航空产业发展-200301

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　　投资要点：
　　本周，上证综指涨跌幅-5.24%，深证成指涨跌幅-5.58%，上证50涨跌幅-4.96%，沪深300涨跌幅-5.05%，创业板指涨跌幅-6.96%，中小板指涨跌幅-5.60%，申万国防军工行业指数涨跌幅为-7.95%。
　　国产民机迈出关键一步，关注航空产业发展。2月26日，东航旗下一二三航空有限公司正式在上海揭牌成立，将主要运营ARJ21、C919等国产飞机。目前，ARJ-21已累计交付22架，运行于成都航空、天骄航空相关航线，累计飞行超过23000小时。一二三航空公司的成立，代表国产民机将进入三大航空公司开展运营，国产民机的成长再向前迈出重要一步。我国是世界最大的民航运输市场，运输飞机机队规模已经达到3639架（截至2018年底），每年引入飞机超过300架，广阔的市场和旺盛的需求将成为国产民机发展的重要支撑。ARJ-21的批量交付、大范围运营也代表国产民机产业开始进入收入攀升、业绩释放的高速发展阶段，国产民机将成为国内航空产业发展的重要动力，推荐投资者关注航空产业核心标的中航飞机、中航沈飞、中直股份、洪都航空、中航机电等。
　　行业评级：业绩角度，迎来十三五收官之年和国防建设关键节点，订单有望大量释放，支撑业绩持续增长；估值角度，当前板块整体估值处于近五年低位，且部分核心标的估值已具备较高性价比，具备向上的弹性；改革角度，持续深化下，资产证券化和股权激励等改革举措与上市公司关联性更强，改革利好逐渐显现；此外，台湾大选等热点事件也有望成为重要行情催化剂。看好军工行业2020年市场表现，给予推荐评级。
　　投资策略及重点推荐个股：重点看好以下投资方向：1）成长主线：国防建设仍处于成长阶段，重点看好装备处于放量增长阶段的主机和核心配套，以及受益信息化和新材料需求增长的上游企业，重点推荐中直股份、中航沈飞、中航飞机、航天电器、中航光电、振华科技、中航高科、钢研高纳等；2）改革主线：国企改革持续深化下，重点看好体外资产质优量大、估值较低的央企上市平台，推荐四创电子、中航机电、中航电子、中国海防；3）自主可控主线，重点关注产品军民两用、进口替代空间广阔的景嘉微、航锦科技等。
　　风险提示：1）装备采购不及预期；2）国企改革不及预期；3）政策扶持不及预期；4）推荐标的盈利不及预期；5）资产注入的不确定性；6）系统性风险。