申港证券-家用电器行业周报W9：扫地机器人市场及技术梳理-200302

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　　投资摘要：
　　本周板块表现：本周沪深300指数下跌5.0%，申万家用电器指数下跌4.7%，跌幅小于沪深300指数0.3pct，位列申万28个一级行业涨跌幅榜第12位。从行业PE（TTM）看，家电行业PE（TTM）为16.1倍，位列申万28个一级行业的第19位，估值仍处较低位。
　　原材料市场，大家电主要原材料冷轧卷板价格上涨0.3%，铝价格下跌1.0%，铜价格下跌2.3%。塑料价格下跌1.5%，原材料小幅调整，整体盈利空间仍居较高位置。液晶面板1月价格略有上涨，43寸价格比上月上涨7美元/片，32寸、55寸液晶面板分别比上月上涨4美元/片及9美元/片。地产市场，上周成交面积一线同比上升64.4%，二线上升28.4%，三线上升5.4%。
　　每周一谈：扫地机器人市场及技术梳理
　　扫地机器人国内市场发展迅速且具独特地位。13-18年国内国扫地机销量及销额5年CAGR达58.9%和61%，成为强势上升市场。2019年国内销量规模以543.6万台远超美国及西欧，且我国扫地机占整体吸尘器份额达51.8%，较其他发达国家高约30pct。这既与标准吸尘器入场较晚有关，又受益于国内市场恰逢扫地机技术变革，从而带来其市场爆发。
　　全局规划技术变革带来近十年市场爆发。09年前扫地机市场处于被质疑的幼稚期，随机式技术问题导致效率低下用户体验差。至2010年以激光和视觉导航两大模式推动市场爆发，其中传感模块和算法处理技术突破为变革关键：
　　传感输入激光、视觉各有利弊，成本控制为重心。更具精度的采集环境信号方式是传感升级核心，同时成本控制促成2010年激光导航的落地，也将成为后续传感技术进一步优化的关键。
　　算法以精度提升效率，并需兼顾成本。vSLAM和SLAM平均误差分别为2.35%和3.14%，远低于惯性导航的13.5%，结合全局规划模式，推动覆盖率及效率优化，但相对算力成本损耗提升，精度与成本为后续方向。
　　通信模块与输出模块功能性或为后续技术变革边际效果最大的组分。伴随5G、语音识别、人工智能推进，智能化体验有望进一步挖掘需求。
　　竞争格局下，激光、视觉导航市占率相近，成本控制下逐步替代传统随机式。19Q4线上激光、视觉、陀螺仪、红外导航产品占比分为30.2%/26.7%/31%/12.1%，对应价格2205/1769/1216/856元，扫地机可选消费市场仍存较高价格敏感性，向下价格段覆盖将更大决定头部品牌后续抢占份额的能力。
　　头部集中度较高，关注科沃斯与石头科技两大龙头。19H1线上市场科沃斯、小米、石头、海尔、iRobot占比分别为43.4%/13.3%/12.7%/5%/4.8%，头部集中度高，其中两大龙头分具优势，科沃斯机器人大数据平台已具规模，配合机器视觉方面研发投入构筑先手优势；石头科技着力开发智联数据平台，并推进智能化互联，物联网布局值得期待。
　　投资策略及组合：扫地机器人仍处技术变革后的市场升级阶段，后续技术革新带来的产品体验、成本优化将逐步成为头部企业强化优势的核心竞争力。推荐组合：海尔智家、美的集团、格力电器、三花智控、老板电器各20%。
　　风险提示：原材料价格大幅波动；疫情控制不及预期；地产修复不及预期。